На инвестирование, как на процесс многогранный, всегда оказывало влияние большое количество факторов, знать которые очень важно с научной и практической точек зрения. На практике данные знания, а также механизмы воздействия факторов на эффективность инвестиций, выступают базой для формирования инвестиционной политики, обоснованной с научной точки зрения и максимально эффективного инвестиционного менеджмента.

В этой статье вы прочитаете:

• Что такое инвестиции и их эффективность
• Какие факторы влияют на эффективность инвестиций
• Как определить эффективность инвестиций
• Какие основные методы определения эффективности инвестиций существуют и как их применять
• Как построить систему управления инвестициями на предприятии

Что собой представляют инвестиции

Инвестиции – финансовые вложения на продолжительный период, производимые в государстве или за рубежом. Их целью является, в первую очередь, получение прибыли, а также внедрение инноваций в производство, создание новых предприятий и модернизация старых.

Лучшая статья месяца

Маршалл Голдсмит, лучший бизнес-тренер по версии Forbes, раскрыл методику, которая помогла топ-менеджерам Ford, Walmart и Pfizer подняться по карьерной лестнице. Вы можете бесплатно сохранить консультацию, которая стоит 5 тыс. долл.

В статье есть бонус: образец письма-инструкции для сотрудников, которое должен написать каждый руководитель, чтобы повысить производительность труда.

Под эффективностью инвестиций принято понимать наличие результата экономического (социального), рассчитанного на единицу валюты инвестиций.

Главная характеристика капитала для его владельца - это прибыльность, поэтому долгосрочное вложение капитала (иными словами инвестирование) является одной из форм получения дохода.По сути, с позиции собственника капитала (инвестора), процесс инвестирования - это отказ от получения дохода "сегодня" в пользу "завтра". Данный процесс очень походит на предоставление банковских кредитов.

• Командообразование как способ идеального управления персоналом

То есть, при принятии грамотного решения, касающегося вложения капитала на длительный срок, следует иметь сведения, подтверждающие следующее:

вложенный капитал обязан полностью возвратиться владельцу;

доходность такой операции должна покрывать временный отказ от оборота капитала и риски, связанные с неопределенностью итогового результата.

Таким образом, для того, чтобы принять правильное решение о целесообразности инвестирования, важно проанализировать возможное развитие событий с такой позиции: в какой степени разработанный план и его вероятные последствия соотносятся с конечным результатом. То есть, инвестиционный проект в общем понимании – это план вложения средств для получения дохода в будущем.

Инвестиционные проекты по своим форме и содержанию очень разнообразны: начиная от проекта создания новой компании до покупки недвижимости. Но важно понимать, что при инвестировании всегда будет существовать период с момента вложения средств до момента получения запланированного дохода.

Основные виды инвестиций

Существует следующая классификация видов инвестиций:

Рисковые - выпуск новых акций в сферах бизнеса, где присутствует существенный риск. Такие инвестиции делаются в несвязанные между собой проекты с целью быстрой окупаемости средств.

Прямые – вложения в уставной капитал фирм для получения возможности управления ими и последующего дохода.

Портфельные - создание портфеля разнообразных инвестиционных ценностей. Подразумевают покупку ценных бумаг и иных активов.

Аннуитеты - вложения, приносящие доход через определенные временные отрезки. Среди них выделяют вклады в страховые и пенсионные фонды.

Помимо этого, существуют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции

К отечественным (или внутренним) вложениям относят:

Финансовые инвестиции – приобретение разного рода ценных бумаг, банковские депозитные вклады.

Реальные инвестиции – капитальные вложения, т.е. направленные на расширение производственных предприятий и капитальное строительство.

Интеллектуальные инвестиции – направлены на рост квалификации специалистов и разработку инноваций.

Внешние инвестиции

К иностранным (внешним) вложениям относят:

Портфельные инвестиции - получение дохода от выкупленных ценных бумаг иностранных организаций.

Прямые - получение полного контроля над деятельностью зарубежной компании.

В целом внешние инвестиции не сильно отличаются от внутренних. Их объектами выступают основной и оборотныйкапиталы, ценные бумаги и интеллектуальные ценности.

Другие виды инвестиций

В соответствии с направленностью действий выделяют вложения:

• Начальные.
• Экономические, для расширения производства.
• На замену основных средств.
• На диверсификацию.
• Реинвестиции, для приобретения новых основных фондов предприятия.

Необходимость вложений возникает зачастую на начальном этапе создания организации. Уже действующие компании могут себе позволить инвестировать средства в покупку оборудования с целью расширения производства. Эти вложения привлекательны тем, что дают возможность получить больший доход от дополнительных продаж. Помимо этого, финансируется модернизацияоборудования устаревшего. В торговле доход может быть увеличен при ощутимых вложениях, способствующих продвижению товаров на рынки.

Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

В зависимости от масштабности влияния на эффективность инвестиций выделяют факторы:

• макроуровня;
• регионального уровня;
• уровня организации.

Рассмотрим факторы эффективности инвестиций более подробно.

На эффективность инвестиций на макроуровне оказывают влияние:

• эффективность государственной политики в области экономики, инвестиций и соцобеспечения;
• инвестиционные риски;
• работа системы налогообложения;
• размер инфляции;
• политическая и социальная стабильность;
• ставка рефинансирования ЦБ России и уровень процентных ставок коммерческих банков;
• инвестиционная привлекательность;
• качество нормативной базы по инвестиционной деятельности;
• уровень развития инвестиционной инфраструктуры;
• благоприятная среда для привлечения внешних инвестиций.

На эффективность инвестиций на региональном уровне влияют:

• эффективность региональной экономической, инвестиционной и социальной политики;
• инвестиционная привлекательность региона;
• благоприятность среды для привлечения внешних инвестиций;
• качество работы системы налогообложения в регионе;
• инвестиционные региональные риски.

На эффективность инвестиций предприятий влияют факторы:

• эффективность экономической и социальной политики компании;
• проведение на предприятии эффективной инвестиционной политики;
• уровень качества и конкурентоспособность производимой продукции;
• степень использования в организации основных производственных фондов и мощностей;
• эффективность использования ресурсов в компании;
• уровень компетентности руководства и качество менеджмента в организации;
• эффективность реализации инвестиционных проектов на предприятии.

В зависимости от направленности воздействия на эффективность инвестиций выделяют две группы факторов:

• позитивные (оказывают положительное влияние на эффективность инвестиций);
• негативные (оказывают отрицательное влияние на эффективность инвестиций).

Так, к позитивным факторам относятся: понижение инфляции, налогов, ставки рефинансирования ЦБ РФ и т.д.; к негативным относят: кризис в экономике страны, нестабильность политической и социальной обстановки, рост инфляции и т.д.

В зависимости от характера возникновения различают следующие группы факторов, оказывающие влияние на эффективность вложений инвестиций:

объективные – их появление не зависит от человеческой деятельности, а зависит от природных и подобных им явлений;

субъективные – их появление связано с человеческой деятельностью (управленческой и созидательной).

В зависимости от времени их возникновения факторы эффективности инвестиций бываютдействующие на временной и постоянной основе.

В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций факторы выделяют:

• с существенным влиянием;
• с менее существенным влиянием;
• со слабым влиянием.

Данная классификация подходит лишь для небольшого временного отрезка, ведь при изменении ситуации меняется и степень влияния факторов.

Понятия эффективность инвестиций, инвестиционная привлекательность и инвестиционная деятельность тесно связаны между собой: такзадача эффективности инвестиций - привести к инвестиционной привлекательности, за которой последует организация инвестиционной деятельности.

При большей эффективности инвестиций возрастает инвестиционная привлекательность и размер инвестиционной деятельности, и наоборот.

На макроуровне инвестиционная привлекательность –обеспеченные на уровне государства экономические, политические, правовые, социальные и прочие условия для различных субъектов хозяйствования, в т. ч. зарубежных инвесторов, необходимые для эффективности инвестиций, направляемых в развитиеотечественной экономики.

Инвестиционная привлекательность на макроуровне зависит от:

• стабильности и прогнозируемости политической ситуации в стране;
• показателей макроэкономики, определяющих состояние экономики страны: уровень инфляции, темпы роста ВВП, объем производимой продукции, размер ставки рефинансирования ЦБ РФ, дефицит бюджета и т.д., а также их прогнозных значений;
• качества нормативной базы по инвестиционной деятельности;
• уровня развития системы налогообложения в стране;
• уровня социальной напряженности, в т. ч. криминальной обстановки в государстве;
• размера инвестиционного риска и пр.

Надо заметить, что инвестиционная привлекательность на макроуровне выступает фоном для инвестиционной привлекательности на уровне региона и конкретного предприятия. Тем не менее, инвестиционная привлекательность на указанных уровнях может иметь отличия от этого фона.

Инвестиционная привлекательность регионов - интегральная характеристика отдельных регионов страны с позиции инвестиционного климата, уровня развития инвестиционной инфраструктуры, возможности привлечения инвестиционных ресурсов и других факторов, существенно влияющих на формирование доходности инвестиций и инвестиционных рисков.

Инвестиционная привлекательность того или иного региона России зависит, главным образом, от:

• уровня индустриализации региона;
• географического местоположения и природно-климатических условий;
• развития инвестиционной инфраструктуры;
• наличия инвестиционных льгот в регионе;
• существования в регионе полезных ископаемых, привлекательности их разработки и т.д.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это перспектива, выгода, эффективность и минимизация риска вложения средств в его развитие с помощью собственных ресурсов и прочих инвесторов.

Инвестиционную привлекательность предприятия обуславливают:

• эффективность его работы в динамике;
• ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость компании в динамике;
• возможности для развития предприятия и сбыта продукции;
• репутация компании на внутреннем и внешнем рынках;
• рыночный курс акций организации;
• размер чистой прибыли на одну акцию.

Как уже было сказано, инвестиционная деятельность и инвестиционная привлекательность имеют тесную взаимосвязь. В данном случае инвестиционная привлекательность выступает в качестве фактора, а инвестиционная деятельность - в качестве следствия.

Инвестиционная деятельность имеет большую зависимость от инвестиционной привлекательности. Обеспечение благоприятных условий для эффективности инвестиций выступает базой для развития инвестиционной деятельности. Если они отсутствуют, то рост инвестиционной деятельности значительно сокращается.

Составьте единый план по оценке эффективности инвестиционных проектов

Дмитрий Калаев , заместитель гендиректора предприятияNaumen, г. Москва

Необходимо формализовать процесс отбора проектов. Для этой цели следует составить регламент подготовки инвестиционного проекта и шаблон бизнес-плана, при этом инвестиционные проекты описываются идентично и оцениваются по общей схеме. Проекты отбираются по таким критериям:

Относительно стратегии предприятия. Когда проект соответствует стратегическим планам развития организации, то он должен быть реализован в первую очередь, даже несмотря на меньшую рентабельность в сравнении с другими проектами.

Плановая рентабельность проекта с оценкой рисков. Обычно высокую рентабельность всегда сопровождают немалые риски, поэтому очень важно, чтобы на предприятии производиласьоценка эффективности финансовых инвестиций для каждогоотдельного проекта.

Ресурсы, необходимые для реализации проекта: не только финансовые вложения, но и производственные мощности, административный ресурс. К примеру, определенные проекты могут занять столько времени и сил у гендиректора, что его основной бизнес останется просто без внимания.

Как определить эффективность инвестиций

Определить эффективность инвестиций нельзя одним показателем, в особенности при крупном и непростом инвестиционном проекте. Влияние подобногопроекта определяет такие виды эффективности инвестиций:

• экологическая эффективность инвестиций – воздействие на окружающую среду;
• социальная эффективность инвестиций – воздействие на социальную среду;
• техническая эффективность инвестиций – влияние на технический потенциал компании или государства;
• коммерческая эффективность инвестиций – влияние на финансовое состояние организации;
• экономическая эффективность инвестиций - воздействие на экономику компании и государства;
• бюджетная эффективность инвестиций - воздействие на бюджет города, региона или государствав целом.

Очень важное значение для инвесторов имеет оценка экономической эффективности инвестиций. Непосредственно при ее проведении он и получает информацию о целесообразности вкладывания своих средств в определенный проект. Данное решение инвестором принимается на основе определения комплекса показателей эффективности инвестиций в проект.

Показатели экономической эффективности инвестиций в проект можно условно разделитьна статические и динамические.

Статические- отображают эффективность проекта в какой-то определенный момент, либо вообще не учитывая временной фактор.

Динамические – указывают на изменение эффективности проекта в течение периода времени, учитывая приведениеданных показателей к определенной дате проекта.

Следует заметить, что и методы оценки эффективности инвестиций делятся на статические и динамические.

К статическим показателям экономической эффективности инвестиционных проектов относят:

Срок окупаемости инвестиций (PP) – указывает на период, в котором вложения вернутся к инвестору.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) – отображает отношение полученных средств по конкретному проекту к общей сумме инвестиций за весь период жизни проекта.

Чистые денежные поступления (netreceipts) – определяют поступления денег за период жизни инвестиционного проекта при вычете всех расходов на сырье, материалы, налоги.

Вышеуказанные методы эффективности инвестиций характеризуются простыми расчетами и применяются при предварительной оценке инвестиционного проекта. Но иногда такие показатели не позволяют провести оценку реальной эффективности инвестиций в проект. Если сравниваются несколько инвестиционных проектов при равных статических показателях, то могут возникнутьабсолютно разные риски, сроки жизни инвестиционных проектов, которые будут оказывать существенное влияние на их эффективность.

Динамические методы оценки эффективности инвестиций базируются на таких показателях:

Чистая приведенная стоимость (NPV) - это чистый приведенный доход организации от инвестиционного проекта за определенный отрезок времени.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) - отношение чистой приведенной стоимости к сумме первоначальных вложений в проект.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR) – это предельный уровень доходности инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиций динамическими методами, которые позволяют учитывать временной фактор при оценке стоимости денег, предполагает использование инвестором в виде ставки дисконтирования среднюю банковскую депозитную ставку и средневзвешенную стоимость капитала WACC. Ставка дисконтирования по депозиту банка препятствует проектам, в которых уровень внутренней нормы рентабельности меньше такой ставки, а по стоимости капитала - проекты ниже доходности действующего капитала.

Существуют критерии эффективности инвестиций, которые были вложены в основной капитал. К ним относится применяемая за рубежом норма чистой прибыли, рассчитываемая по формуле:

Нч.п = ((Пч–И) 100)/И,

Где Нчп - норма чистой прибыли; Пч - чистая прибыль, полученная от вложения средств в основной капитал; И - размер инвестиций в основной капитал.

В нашей практике для определения экономической эффективности инвестиций в основной капитал применяют формулу:

Эи = П/К или Ток = К/П,

Где Эи - абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал; П - прибыль (бухгалтерская, чистая) от вложенных средств в основной капитал; К - инвестиции в основной капитал (капитальные вложения); Ток - срок окупаемости капитальных вложений.

Эффективностью называют получение максимальных результатов при минимальных расходах. Определение эффективности инвестиций в проект – это соответствие инвестиционного проекта интересам и целям его участников. Эффективность проекта будет разной для различных его участников. Так, в целомуспешный проект может статьдля его участников неэффективным.

Эффективность собственного капитала какого-либо участника проекта рассчитывается как соотношение вложенного в проект собственного капитала и полученного в ходе реализации проекта капитала за минусом расходов, оплат кредиторам, государству и т.д. Размер собственных вложенных в проект средств участника вычисляется как разница между объемами всех инвестиций в проект и средств, привлеченных извне для данной цели. Сумма собственных средств, которые вкладываются в проект на конкретном шаге - это разница между общим размером средств, которые нужно вложить на этом шаге в проект, и размером займа, привлеченного на этом шаге.
Выделяют количественные и качественные показатели оценки эффективности инвестиций.

Достаточно важное значение имеют так называемые показатели эффекта.

Оценивают такие виды эффективности:

эффективность проекта в целом;

эффективность участия в проекте.

Первую оценивают для определения потенциальной привлекательности проекта для вероятных участников проекта и поиска возможных источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте характеризуются техническими, технологическими и организационными решениями проекта, схемой его финансирования.

Анализ эффективности инвестиционных проектов основывается на принципах, которые могут применяться к различным видам проектов, независимо от их технических, технологических, отраслевых, региональных, финансовых особенностей:

наблюдение за проектом на протяжении всего его жизненного цикла – т.е. периода, принимаемого за расчётный, от начала предварительных инвестиционных исследований до окончания проекта;

моделирование потоков денег, ресурсов, продукции;

приведение доходов и расходов различных периодов к первоначальным условиям;

сопоставление прогнозируемых совокупных доходов и затрат с учетом достижения необходимой нормы доходности по капиталу;

применение цен:текущих, базисных, прогнозных, а также приведённых к сопоставимому виду.

Анализ эффективности альтернативных проектов и отбор наилучшего происходит с помощью вышеуказанных показателей, включая также:

необходимость в финансировании;

чистый доход;

чистый дисконтированный доход;

индекс доходности инвестиций;

индекс доходности дисконтированных инвестиций;

внутренняя норма доходности;

срок окупаемости инвестиций.

При управленческом анализе, который не регламентируется на государственном уровне, руководители предприятий могут сами определять на свое усмотрение наиболее подходящие импоказатели эффективности инвестиций, исходя из интересов компании в определенных условиях хозяйствования.

Основные методы оценки эффективности инвестиций и их расчет с помощью программы Excel

Метод №1.Срок окупаемости инвестиций или инвестиционного проекта (англ. PaybackPeriod, PP, период окупаемости)

Данный показатель указывает на время, за которое окупятся первоначальные вложения в инвестиционный проект. Экономическим смыслом для инвестора в данном случае является показатель срока, за который он сможет вернуть обратно вложенный капитал.

Расчет по формуле:

IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора. Также за рубежом иногда применяется определение «затраты на капитал»(CostofCapital, CC), что по сути имеет тот же смысл;

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций. Иногда в расчетах под денежным потоком понимают чистую прибыль (NP, NetProfit).

Формула расчета периода (срока)окупаемости встречается в отечественной финансовой литературе и в таком виде:

При этом затраты на инвестиции – это общие расходы инвестора при реализации инвестиционного проекта. Денежный поток вычисляется за конкретные временные периоды (день, неделя, месяц, год). Таким образом, период окупаемости инвестиций будет приведен к подобной шкале измерения.

К примеру:

Исходные данные следующие: первоначальные затраты составляют 130 000 руб., денежный поток от инвестиций за месяц составляет 25000 руб.

Формула для расчета в программе Excel: Денежный поток нарастающим итогом вычисляется в колонке С, C7=C6+$C$3

При расчете срока окупаемости по формуле имеем:

По причине дискретности периода его следует округлить до 6 месяцев.

В каких случаях применять:

Период окупаемости инвестиций применяется как сравнительный показатель оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов. То есть, проект с меньшим сроком окупаемости будет наиболее эффективным. Этот показатель зачастую применяют в комплексе с иными показателями эффективности инвестиций, речь о которых пойдет ниже.

Достоинствами показателя являются быстрые и простые расчеты. Недостатком является то, что в расчете применяется постоянный денежный поток. На практике бывает достаточно непросто спрогнозироватьбудущие постоянные поступления денег, что приводит к существенным изменениям срока окупаемости инвестиций. Для уменьшения вероятных отклонений от прогноза окупаемости важно обеспечить надежные источники денежного потока. Также данный показатель не берет во внимание влияние инфляции на стоимость денег в периоде. Поэтому подобные методы экономической эффективности инвестиций можно лишь применять в качестве критерия отсева на первоначальном этапе оценки и отбора сложных инвестиционных проектов.

Метод №2.Коэффициент рентабельности инвестиций или инвестиционного проекта (англ. AccountingRateofReturn, ARR, ROI, учетная норма прибыли, рентабельность инвестиций)

Он отражает прибыльность объекта инвестиций без учета дисконтирования.

Формула расчета:

CFср – средний денежный поток (чистая прибыль) объекта инвестиций за исследуемый период (месяц, год);

IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора.

Применяют и другую формулу рентабельности инвестиций в случае, когда в объект/проект на протяжении конкретного периода вкладываются дополнительные инвестиции. Соответственно, применяют среднюю стоимость капитала за период. При этом формула имеет следующий вид:

IC0, IC1 – стоимость инвестиций (затраченного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Расходы у инвестора были только на протяжении первого периода и составили 130000 руб., денежные же поступления от инвестиционного проекта менялись ежемесячно. Значит, следует рассчитать средние поступления по месяцам. В качестве расчетного периода можно использовать любой отрезок времени (квартал, год). В данном случае рассчитаем рентабельность инвестиционного проекта за месяц.

Формула расчета в Excel следующая: В14=СРЗНАЧ(C5:C12)/B5

В каких случаях применять:

Этим показателем пользуются при сравнении альтернативных инвестиционных проектов. Чем больше будет ARR, тем выше экономическая эффективность инвестиций проекта для инвестора. Обычно этот показатель применяется для оценки уже действующих проектов, в которых можно отследить и с помощью статистики оценить эффективность формирования денежного потока данными инвестициями.

Достоинства и недостатки метода:

Достоинство показателя заключается лишь в простоте расчетов. Недостаток: сложность прогноза будущих денежных поступлений от проекта. Также, при венчурном проекте данный показатель может существенно исказить восприятие проекта. Обычно ARR используется с целью внешнего показа успешности какого-либо проекта. Но он также не учитывает во временном периоде изменение стоимости денег, поэтому может применяться на первоначальном этапе оценки и отбора инвестиционных проектов.

Метод №3.Чистый дисконтированный доход (англ. NetPresentValue, NPV, чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, текущая стоимость).

Он показывает изменение денежных потоков и разницу между дисконтированными денежными доходами и расходами. Чистый дисконтированный доход применяют для отбора самых привлекательных инвестиционных проектов.

Формула расчета:

NPV – чистый дисконтированный доход проекта;

CFt – денежный поток в период времени t;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Первоначальный денежный поток равняется инвестиционному капиталу (CF0 = IC);

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

Оценка проекта на основе критерия NPV:

Пример расчета чистого дисконтированного дохода в Excel

Алгоритм последовательного расчета всех показателей NPV таков:

Расчет денежного потока по годам: E7=C7-D7

Дисконтирование денежного потока по времени: F7=E7/(1+$C$3)^A7

Суммирование всех дисконтированных денежных поступлений по инвестиционному проекту и вычитание первоначальных капитальных затрат: F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Метод №4.Внутренняя норма прибыли(англ. InternalRateofReturn, IRR, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности)

Отражает ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход будет нулевым.

Формула расчета:

IRR – внутренняя норма прибыли;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Обычно в первом периоде денежный поток равен инвестиционному капиталу (CF0 = IC).

Пример расчета IRR инвестиционного проекта в Excel:

Разберем пример расчета внутренней нормы прибыли в Excel: у программы есть хорошая функция ВСД (внутренняя ставка доходности), позволяющая произвести быстрый расчет IRR. Эту функцию корректно применять лишь в том случае, когда присутствует хотя бы один положительный и отрицательный денежный поток.

E16 =ВСД(E6:E15)

Достоинства и недостатки метода:

Позволяет сравнивать инвестиционные проекты, имеющие разный горизонт инвестирования;

Позволяет сравнивать не только проекты, но и альтернативные инвестиции, к примеру, банковские вклады. Так, в случае, если норма эффективности инвестиций по проекту IRR = 25%, а банковский вклад имеет ставку 15%, то проект будет иметь гораздо большуюинвестиционную привлекательность.

Позволяет быстро оценить целесообразность дальнейшего развития проекта.

Внутреннюю норму прибыли соотносят со средневзвешенной стоимостью привлеченного капитала, что дает возможность оценить целесообразность дальнейшего развития проекта.

Не отображается абсолютное повышение стоимости инвестиционного проекта;

Денежные потоки зачастую имеют несистематическую структуру, что приводит к трудностям в правильном расчете этого показателя.

Метод №5.Индекс прибыльности инвестиций (англ. Profitabilityindex, PI, индекс доходности, индекс рентабельности).

Этот коэффициент эффективности инвестиций характеризует отдачу (или доходность) вложенных средств. Индекс прибыльности – это отношение дисконтированной стоимости будущих денежных потоков к стоимости первоначальных инвестиций. Экономическим смыслом коэффициента является оценка дополнительной ценности на каждый вложенный рубль.

Формула расчета:

NPV – чистый дисконтированный доход;

n – срок реализации проекта;

r – ставка дисконтирования (%);

IC – вложенный (затраченный) инвестиционный капитал.

Когда инвестиции в проект осуществляются не единожды, а в течение всего его периода реализации, в таком случае инвестиционный капитал (IC) приводится к единой стоимости, т.е. дисконтируется. Формула в этом случае будет следующая:

Чем большее значение имеет коэффициент прибыльности инвестиций, тем большую отдачу на вложенный капитал дает данная инвестиция. Данный показатель позволяет сравнивать между собой несколько инвестиционных проектов. Как показывает практика, большой индекс прибыльности не всегда означает эффективность проекта, т.к. в этом случае оценка будущих доходов может быть завышенной, или неверно определена периодичность их поступления.

Оценка проекта на основе критерия PI

Пример расчета индекса прибыльности проекта в Excel

Вычисление индекса прибыльности показано на рисунке ниже (расчет эффективности инвестиций в качестве показателя PI - в ячейке F18).

Расчет столбца F – дисконтированного денежного потока =E7/(1+$C$3)^A7

Расчет чистого дисконтированного дохода NPV в ячейке F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Оценка прибыльности инвестиций в ячейке F18 =F16/B6

В том случае, когда инвестиционные затраты были бы ежегодными, следовало бы индекс прибыльности вычислять по второй формуле, чтобы привести его к настоящему времени (дисконтировать).

Метод №6.Дисконтированный срок окупаемости (англ. DiscountedPayback Period, DPP).

Он определяет период, когда окупятся первоначальные инвестиции. Формула расчета этого коэффициента подобна формуле оценки периода окупаемости инвестиций, но здесь применяется дисконтирование.

Формула расчета:

IC (InvestCapital)– инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора;

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций;

r – ставка дисконтирования;

t –период оценки получаемого денежного потока.

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel

Приведем расчет коэффициента дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel на рисунке ниже. Для этой цели выполнены следующие операции:

Расчет дисконтированного денежного потока в колонке D =C7/(1+$C$3)^A7.

Вычисление нарастающим итогом прироста капитала в колонке E =E7+D8.

Определение периода, когда вложенные инвестиции (IC) полностью окупились.

Из рисунка видно, что все затраты дисконтированным денежным потоком окупились на 6 месяц. При наименьшем периоде окупаемости инвестиционные проекты имеют большую привлекательность.

Достоинства и недостатки:

Достоинством этого метода считается возможность использования в формуле свойства денег менять свою стоимость со временем (под влиянием инфляции). Это позволяет более точно определитьсрок возврата вложенных средств. Сложность применения этого показателя в том, что довольно проблематично точно спрогнозировать будущие поступления денег от инвестиций и ставкудисконтирования. Ставка может меняться на всем жизненном цикле проекта под влиянием экономических, политических или производственных факторов.

Анализ эффективности инвестиционного проекта осуществляется соответствующими отделами

Михаил Калинин , председатель правления группы CostManagementGroup, Москва.

Отдел маркетинга отвечает за проведение маркетингового анализа. На мой взгляд, следует осветить такие направления, как: анализ рынка и конкуренции, составление маркетингового плана продукта, достоверность маркетинговых сведений. За технический анализ у нас отвечают инженерные службыс привлечением к этому процессу, при необходимости, узких специалистов. Сотрудники оценивают свои технические возможности для осуществления проекта, определяют целесообразность дополнительного привлечения ресурсов. Самый трудоемкий анализ проводит финансовая служба.

Проводится анализ финансового состояния нашей компании: при этом оценивается ее работаза последние 3-5 лет, анализируется рентабельность производства основной продукции, а также планируется доход в будущих периодах (в т. ч. при реализации проекта). Кроме этого, финансисты анализируют и сам проект: выявляют инвестиционные потребности компании по данному проекту, источники финансирования, составляют прогноз прибыли и движения денежных потоков при реализации проекта, проводят оценку коэффициентов и эффективность инвестиций в производство.

Директор по стратегическому развитию либо я сам проводим анализ внутренних и внешних факторов. К первым относятся опыт и квалификация руководителей организации, а ко вторым – отраслевая политика государства, законодательство и т.п. В конечном результате анализировать все риски будет руководитель проекта, имеющий коммерческое чутье, который будет руководствоваться самым пессимистичным вариантом осуществления проекта.

Как управлять инвестициями и повышать уровень эффективности инвестиций

Руководство большого числа отечественных предприятийне выделяет отдельно в своей работе инвестиционную составляющую. Хотя практически каждая организация осуществляет инвестиционную деятельность. Чтобы обеспечить на предприятии эффективность финансовых инвестиций, необходимо грамотно ими управлять.

Обычно такие специализированные подразделения, как департаменты маркетинга, продаж и т. п., а также сопутствующие им структуры управления, осуществляют свою деятельность только в рамках операционной деятельности.

К повышению эффективности основной деятельности приводит экономическая эффективность инвестиций (разработка новой продукции и освоение новых рынков). А последствия неэффективных инвестиций намного тяжелее, чем операционные ошибки.

Например, в случае, если организация приобрела неэффективную технологию, тони о каком улучшении операционной деятельности не может быть и речи. Если фирма вложила средства в освоение новых рынков, выбрав неверное направление, то, как бы эффективно она ни работала на новом рынке, ожидаемого результата все равно не будет. Когда при разработке нового вида продукции были допущены ошибки, то даже при самом экономичном производстве успеха не видать.

Структура инвестиционного процесса

Операционная деятельность в сравнении с инвестиционной зачастую имеют разное управление. Участники операционной деятельности чаще всего работают в таких операционных подразделениях, как: сервисные службы, отделы продвижения, сбыта, производства, снабжения. Осуществление ряда инвестиционных проектов в компании определяет ее инвестиционную деятельность. Развитие инвестиционного проекта с точки зрения финансов происходит так:

Создание продукта. При запуске инвестиционного проекта придется вложить часть средств в разработку нового продукта, процесс его производства, обустройство торгового представительства, строительство нового завода и т.д.

Самоокупаемость. В начале пользования продуктом может появиться первый доход, но он еще не позволит покрыть все расходы. Для этого следует привлечь дополнительные инвестиции (планово-убыточная деятельность). Это необходимо делать до того момента, пока не будет достигнута точка самоокупаемости (когда прибыль от реализации произведенной продукции равна понесенным затратам). Только после этого использование продукта становится прибыльным.

Возврат инвестиций.Самоокупаемость инвестиционного проекта не будет достигнута, пока прибыль не сравняется с расходами на реализацию проекта и не выведет его на точку самоокупаемости.

Эффективность инвестиций. Зачастую инвестора волнует не только возврат средств, вложенных в проект, но и получаемое вознаграждение – то естьэффективность использования инвестиций.

Участники инвестиционного проекта

Для эффективного управления инвестиционной деятельностью в организации создаются подразделения, отвечающие за действия участников инвестиционного проекта, таких как: инициатор, инвестор, заказчик, исполнитель и потребитель.Их цели всегда различны и даже иногда противоречат друг другу.

Инициатор - несет ответственность за исследование компании, выявление проблем, создание бизнес-идей и на их основе инвестиционных предложений, организацию их рассмотрения. Очень часто это является функциями департамента по развитию фирмы. Департамент по развитию обычно представляет интересы владельца внутри самого предприятия.

Инвестор - это субъект либо структурное подразделение, несущие ответственность за рассмотрение инвестиционных предложений, принимающие решение о старте инвестиционных проектов, определяющие заказчика и создающие с ним совместно бизнес-план проекта, обеспечивающиеего финансирование, контроль за ходом реализации, а также эффективность реальных инвестиций. Данные функции также выполняет департамент по развитию (в холдингах он может выступать частью структуры управляющей компании). Специальная организационная структура (стоящая выше гендиректора компании) в виде инвестиционного комитета, как правило, принимает решение о запуске инвестиционного проекта.

Заказчик - данное структурное подразделение организации несет ответственность за создание продукта и его использование. Заказчик с инвестором создают бизнес-план, далее первый отбирает исполнителя, производит контроль за его работой и прием готовой продукции, определение потребителя и реализацию ему продукта, обеспечивает инвестору возврат вложенных средств и вознаграждение. Как правило, за это отвечают департаменты по развитию определенных направлений операционной деятельности организации.

Исполнитель - внешняя организация или специализированное подразделение предприятия, которое несет ответственность за создание продукта. Вместе с заказчиком исполнитель составляет техническое задание, обеспечивает организацию процессапроизводства и создания продукта, взаимодействует с субподрядчиками и поставщиками, осуществляет передачу продукта заказчику. Данные задачи обычновыполняет операционное подразделение организации.

Потребитель - операционное подразделение предприятия, использующее продукт и получающее из этого выгоды, что в итоге позволяет возмещать посредством заказчика вложенные инвестиции и получение вознаграждения.

Этапы создания системы управления инвестициями

Этап 1. Оцените масштаб проекта

Вначале нужно провести оценку масштаба проекта, чтобы прояснить актуальность занятия им. Ее проводят по трем значимым характеристикам инвестиционного проекта: времени,необходимом для его осуществления, бюджете и трудоемкости, зависящим от величины компании и степени ее развития. К примеру, на предприятии со штатом в десять сотрудников даже приобретение ксерокса будет инвестиционным проектом. Для средней фирмы инвестиционный проект,требующий управления, выглядит следующим образом: любое дело продолжительностью более 3-х месяцев, финансируемое из прибыли размером более трехсот тысяч рублей и с трудоемкостью больше 5 человеко-месяцев.

Этап 2. Распределите задачи и обязанности

Генеральный Директор должен заняться определением ролей инвестора, заказчика и исполнителя, договорившись, что их не будут совмещать. Когда исполнителем будет выступать структурное подразделение, занимающееся операционной работой, следует выстроить две разные мотивационные системы, а именно - отдельная мотивация для операционной деятельности, и отдельная –дляинвестиционной.

При проектной организации труда должен быть менеджер проекта, ответственный за его исполнение, и координатор, распределяющий ресурсы. Генеральный директор должен стать координатором, который находит менеджера проекта и выделяет ему ресурсы.

Однако, часто гендиректор руководит на предприятии всем: продажами, инвестиционными проектами, техникой безопасности и т.д. То есть, когда генеральный директор отвечает за все бизнес-процессы, это говорит о нечетко выстроенной структуре управления. Следовательно, основная задача состоит в организации управления таким образом, чтобы за каждую составляющую деятельности отвечал конкретный человек. Иногда инвестиционная деятельность состоит из нескольких проектов, поэтому назначается ответственный за их совокупность и каждый проект отдельно.

Этап 3. Опишите процедуры управления проектом

В начале спецуправления проектом необходим регламент минимум из трех формальных процедур.

Процедура начала проекта. Необходимо определить, кто и на каком основании будет принимать решение о начале инвестиционного проекта. Его обязательным пунктом является назначение инвестора и заказчика. В начальной стадии проекта это может быть один и тот же человек или структурное подразделение.

Процедура контроля состояния проекта и его прерывания. Необходимо составление регламента отчетов заказчика о состоянии проекта и определение признаков, на основании которых решаются закрыть проект. Чаще всего в компании начинают параллельно несколько инвестиционных проектов. Например, выяснили, что бюджет, сроки или трудоемкость одного проекта превышены на 50%. В качестве выхода из ситуации предпринимают урезание финансирования каждого проекта на 20 %. Но недофинансирование всех проектов будет более опасным, чем прерывание самых слабых из них. К сожалению, не каждому менеджеру под силу проявить мужество и закрыть заведомо неэффективный проект.

Процедура завершения проекта описывает формальное окончание проекта. На основании этих мероприятий генеральный директор компании:

• понимает, кем и как принимаются решения об инвестиционных проектах;
• составляет их перечень;
• соизмеряет объемы проектов и возможность их финансирования;
• контролирует ход их исполнения;
• отсеивает «мертвые» проекты;
• совершенствует управление и обеспечивает повышение эффективности инвестиций.

Этап 4. Завершающий

На этом этапе система корпоративного управления проектами должна стать частью корпоративной культуры. Обычно так происходит года через 3. Однако это не говорит о том, что на отдачу от создания такой системы можно рассчитывать по истечении этого времени. Огромный эффект дает прояснение процедуры определения с самим инвестиционным проектом, его началом и завершением.

Впоследствии можно автоматизировать систему управления проектами. Однако важно помнить о том, что, в первую очередь, создается организационная структура, находятся ключевые фигуры, обучается персонал, вырабатываются стандарты, описываются процессы, и лишь потом приступают к автоматизации.

Конечно, всех инвесторов волнует вопрос о том, стоит ли проект их вложений. Каковы риски невозврата вложенного капитала? Сколько дивидендов они получат с проекта и на протяжении какого времени? В зависимости от размера и степени сложности инвестиционного проекта, найти ответы на эти вопросы порой очень затруднительно. Так, для мелких проектов хватает упрощенных технико-экономических расчетов, причем масштабное исследование проекта и разработка его бизнес-плана в этом случае может по стоимости оказаться сопоставимой с инвестициями в сам проект. Крупным проектам полный анализ эффективности инвестицийнеобходим еще и потому, что потребители инвестиций часто завышают потребность в них, тем самым понижая саму эффективность инвестиций. Это делается вполне сознательно - чтобы получить дополнительные средства, отнюдь не для целей инвестиционного проекта.

Информация об авторе и компании

Дмитрий Калаев , заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen - российский разработчик программных решений для бизнеса и органов власти. Создана в 2001 году. Оказывает услуги по разработке, внедрению и сопровождению программных проектов на основе собственных решений. Сегодня среди клиентов Naumen - операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат - 230 человек.

Михаил Калинин , председатель правления группы CostManagementGroup, Москва. CostManagementGroup занимается созданием и внедрением высокоэффективных технологий по увеличению бизнеса, управляет промышленными активами общим размером более 150 млн долл. США. Действует в 12 регионах РФ. В 2003-2007 годах менеджеры группы разработали и реализовали 11 проектов по выводу промышленных предприятий машиностроительной, пищевой и нефтехимической отраслей на качественно иной уровень развития в короткие сроки.

4.2.1 Методические подходы к определению показателей эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата, полученного в ходе реализации инвестиционного проекта, и инвестиционных затрат, его обусловивших.

Результатом применительно к интересам инвестора являются: прирост национального дохода, снижение текущих расходов по производству продукции

или оказанию услуг, рост дохода или прибыли предприятия, снижение энергоемкости и ресурсоемкости продукции и т.п.

Инвестиционные затраты включают в себя инвестиции на осуществление технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, разработку ТЭО, бизнес-плана реализации инвестиционного проекта; затраты на выполнение научно-исследовательских работ, разработку проектно-сметной документации, выполнение проектно-изыскательских работ, инвестиции на приобретение подвижного состава и оборудования; затраты на строительно-монтажные работы и т.п.

Показатели эффективности инвестиций могут быть получены при сопоставлении результата и инвестиционных затрат между собой различными способами:

Отношение результата и инвестиционных затрат характеризует результат, полученный в расчете на единицу затрат(например, показатель «рентабельность инвестиций»);

Отношение инвестиционных затрат и результата означает затраты, приходящиеся на единицу достигаемого результата. Примером такого показателя может служить «срок окупаемости инвестиций»;

Разность результата и инвестиционных затрат характеризует превышение результатов над осуществленными затратами. В таком виде выступает, например,

показатель«интегральный эффект», отражающий превышение стоимостных оценок приведенных результатов над совокупностью затрат за расчетный период;

Разность инвестиционных затрат и результата показывает превышение затрат над получаемым при этом результатом. К данному виду показателей может быть отнесен показатель«потребность в дополнительном финансировании».

Среди вышеприведенных показателей различают показатели эффекта и

эффективности инвестиционных вложений.

Экономический эффект инвестиций представляет собой полезный результат, полученный в ходе осуществления инвестиционного проекта, определяемый как разность между результатом, выраженным в стоимостном эквиваленте, и затратами, обусловившими его получение.

Экономическая эффективность инвестиций – это относительная величина, характеризующаяся отношением полезного результата(экономического эффекта) к инвестиционным затратам, обусловившим его получение. Экономическая эффективность выступает как мера рациональности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

В зависимости от уровня инвесторских целей показатели эффективности инвестиций разделяют на показатели народнохозяйственной (общественной) эффективности, коммерческой эффективности, бюджетной эффективности. Показатели народнохозяйственной эффективности учитывают результаты и затраты, выходящие за пределы прямых экономических интересов участников инвестиционных проектов. Показатели бюджетной эффективности отражают экономические последствия реализации инвестиционных проектов для федерального, регионального или местного бюджета. Показатели коммерческой эффективности учитывают экономические последствия реализации инвестиционных проектов для его непосредственных участников.

В зависимости от формы учета затрат и результатов показатели эффективности инвестиций могут выражаться в натурально-вещественной и стоимостной (денежной) форме.

В зависимости от учета факторов при определении показателей эффективности показатели эффективности разделяют на показатели общей(абсолютной) эффективности и показатели сравнительной(относительной) эффективности.

Показатели общей (абсолютной) эффективности позволяют оценить эффективность вкладываемого капитала по выбранному инвестиционному проекту. Показатели сравнительной (относительной) эффективности используются для выбора наиболее рационального решения из нескольких. Для определения сравнительной экономической эффективности достаточно учесть только изменяющиеся по вариантам части затрат и результата. При определении общей экономической эффективности учитываются полностью все затраты и в полном объеме результат, обусловливаемый этими затратами.

При вариантном анализе инвестиций показатели сравнительной эффективности должны дополняться показателями общей эффективности затрат, так как выбранное решение должно соответствовать требуемой инвестором норме дохода на вкладываемый капитал.

Общая эффективность не может заменить сравнительную, и наоборот. Выбранное решение в соответствии с показателями сравнительной экономической

эффективности может оказаться невыгодным с позиции общей эффективности. Без показателей сравнительной эффективности нельзя быть уверенным в выборе наиболее рационального решения. Так как принимаемое решение должно

быть наивыгоднейшим из числа сравниваемых вариантов, а также быть экономически эффективным само по себе, анализ показателей общей и сравнительной эффективности необходимо проводить в неразрывном единстве.

Общая эффективность характеризует меру рациональности использования

общей суммы затраченных ресурсов, сравнительная эффективность – экономические преимущества одного варианта перед другим. При этом показатели сравнительной эффективности оценивают меру рациональности использования дополнительных, а не всех затрат– по одному варианту решения по сравнению с другим.

В зависимости от учета фактора времени показатели выбора вариантов инвестиций можно разделить на статические и динамические. Динамические показатели рассчитываются с учетом изменения условий эксплуатации объектов в течение расчетного периода сравнения вариантов, влияния изменения инфляционных факторов на капитальные и текущие затраты, а также неравнозначности расходов во времени. Следует отметить, что степень точности исходной информации на перспективные периоды, используемой для расчета динамических показателей, обусловливает наличие различной степени неопределенности. Напротив, при определении статических показателей не учитывается изменение во времени факторов, их определяющих.

4.2.2 Показатели общей экономической эффективности инвестиций

К показателям общей экономической эффективности инвестиций, отражающим эффект от их реализации, можно отнести следующие: интегральный эффект(и его разновидности– чистый дисконтированный доход и чистый доход), потребность в дополнительном финансировании.

Интегральный эффект представляет собой сумму разностей эффектов и

инвестиционных затрат за расчетный период, приведенных к одному (как правило, базисному) году по экзогенно задаваемой норме дисконта:

где – текущий расчетный шаг;

– расчетный период;

– эффект, полученный в ходе реализации инвестиционного проекта;

– коэффициент дисконтирования(см. подраздел 7.4);

– инвестиционные затраты инвестиционного проекта.

Другими словами, интегральный эффект – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Данный показатель имеет другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД); чистая современная стоимость; Net Present Value (NPV).

Разновидностью этого показателя является чистый доход (другие названия–

Net Value, NV), который определяется как накопленный эффект(сальдо денежного потока) за расчетный период без дисконтирования денежных потоков.

Чистый доход и чистый дисконтированный доход характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Обратным показателем эффекта(превышение инвестиционных затрат над получаемым полезным результатом) от реализации инвестиций является потребность в дополнительном финансировании.

Потребность в дополнительном финансировании (другие названия – стоимость проекта, капитал риска) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Эта величина показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому данный показатель называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования необязательно должен совпадать с потребностью в дополнительном финансировании и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

В общем виде потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

ПФ = ∑K t ƞ t – ∑Эф t ƞ t .

К показателям общей экономической эффективности инвестиций, характеризующим соотношение эффекта от их реализации и инвестиционных затрат, можно отнести следующие: коэффициент общей эффективности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, индекс рентабельности и др.

Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой приведенный эффект от реализации инвестиций за расчетный период равен приведенным инвестиционным вложениям, обусловившим его получение. Внутренняя норма доходности определяется, исходя изследующего выражения:

При одноэтапных инвестиционных вложениях(единовременных затратах) и постоянной величине эффекта внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по следующей формуле:

Эо= Эф/ К о.

В этом случае данный показатель соответствует коэффициенту абсолютной(общей) эффективности.

Другие названия внутренней нормы доходности: внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return(IRR).

Одним из усовершенствований данного показателя является модифицированная внутренняя норма доходности, которая учитывает не только эффективность реализации проекта, но и доходность рынка капитала. Этот показатель является синергетическим эффектом взаимодействия конкретного проекта с внешней средой, т.е. с рынком капитала. Определение данного показателя основывается на

предпосылках дисконтирования денежных потоков и определяется по формуле

Модифицированная внутренняя норма доходности является показателем рентабельности как самого проекта, так и рынка капитала. Она учитывает результаты

управления всеми денежными потоками– выплатами и поступлениями. Модифицированная внутренняя норма доходности представляет собой норму дисконта,

при которой суммарные инвестиционные затраты, приведенному к базовому году

по безрисковой ставке дисконта, равны суммарному эффекту, обусловленному их

реализацией и приведенному к последнему году реализации проекта по ставке

дисконта, отражающей требуемую норму прибыли инвестора.

Одним из важнейших показателей эффективности и традиционно используемым в инвестиционной практике является срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций – это временной период от начала реализации проекта, за который суммарные инвестиционные вложения покрываются

суммарным эффектом, обусловленным ими. Срок окупаемости иногда называют

сроком возмещения инвестиций или сроком возврата инвестиций, payback

period. В общем виде срок окупаемости инвестиций определяется из выражения:

При одноэтапных инвестиционных вложениях и постоянном во времени

эффекте от их реализации данная зависимость может быть преобразована в

следующий вид:

Другими словами, сроком окупаемости с учетом дисконтирования денежных потоков называется продолжительность периода от начального момента до наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Сроком окупаемости без учета дисконтирования денежных потоков называется продолжительность периода от начального момента до наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот показатель может быть использован при отсутствии необходимости дисконтирования денежных потоков. Например, при небольших значениях срока окупаемости, одноэтапных инвестициях и постоянной величине эффекта от их реализации срок окупаемости определяется по формуле

Т ок = К о/ Эф.

Одной из модификаций этого показателя является срок окупаемости инвестиционного проекта. Он показывает временной период со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой

чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных

затрат приобретает положительное значение, т.е. определяется по формуле

где – величина амортизационных отчислений, начисленная на приобретенные основные средства в ходе реализации инвестиционного проекта;

– чистая прибыль от реализации инвестиционного проекта.

Другим показателем общей экономической эффективности инвестиций является индекс рентабельности инвестиций (другие названия: индекс доходности инвестиций, индекс прибыльности инвестиций, Profitability Index). Индексы доходности могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Они характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства.

В общем случае индекс доходности инвестиций определяется по формуле

Исходя из данного выражения, индекс доходности инвестиций – отношение суммарного денежного потока(как правило, приведенного к базисному моменту времени) от операционной деятельности к абсолютной величине суммарного денежного потока(как правило, приведенного к базисному моменту времени) от инвестиционной деятельности.

Другим вариантом такого подхода к определению эффективности инвестиций является показатель индекс доходности затрат проекта – отношение суммы денежных притоков(накопленных приведенных к базисному году поступлений) к сумме денежных оттоков(накопленным приведенным к базисному году платежам)

где – сумма денежных притоков, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта;

– сумма денежных оттоков, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта, в том числе инвестиционные затраты.

При расчете индекса доходности инвестиций могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию(соответственно, показатели будут иметь различные значения).

4.2.3 Инвестиционный проект и экономическая оценка его эффективности

Инвестиционный проект представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающей вложение капитала в определенный объект инвестирования, направленной на реализацию детерминированных во времени инвестиционных целей и получение планируемых результатов.

В ходе разработки инвестиционного проекта осуществляются: обоснование

экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций;

Характерными признаками инвестиционного проекта являются:

Детерминированные во времени инвестиционные цели;

Координированное выполнение многочисленных взаимосвязанных работ

с поуровневой детализацией по видам деятельности, ответственности, объемам

и ресурсам;

Ограниченная протяженность во времени, с определенным началом и

Ограниченность ресурсов;

Осуществление единовременных затрат в начальной фазе реализации

Основой реализации инвестиционного проекта является формирование организационно-экономического механизма его осуществления, который представляет собой систему взаимодействия участников проекта. Эта система фиксируется в проектных материалах в целях обеспечения реализуемости инвестиционного проекта и возможности дифференциации затрат и результатов каждого участника, связанного с реализацией инвестиционного проекта.

Основные элементы организационно-экономического механизма реализации инвестиционного проекта:

Нормативные документы, на основе которых осуществляется взаимодействие участников инвестиционного проекта;

Обязательства, принимаемые участниками в связи с осуществлением ими совместных действий по реализации проекта, гарантии обязательств и санкции

за их нарушение;

Условия финансирования, например, условия кредитных соглашений;

Особые условия оборота продукции и ресурсов между участниками(например, льготные цены для взаимных расчетов, товарные кредиты, бартер и т.п.);

Система управления реализацией проекта, обеспечивающая должную синхронизацию деятельности отдельных участников, защиту интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий в целях успешного завершения проекта;

Меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке.

Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков: в зависимости от общественной значимости (Глобальные, общественно-значимые, крупномасштабные, локальные); по функциональной направленности (инвестиционные проекты реновации, инвестиционные проекты развития, инвестиционные проекты санации); по совместимости реализации (независимые от реализации других проектов предприятия, зависимые от реализации других проектов предприятия, исключающие реализацию иных проектов); по объему необходимых инвестиционных ресурсов на уровне предприятий (небольшие, средние, крупные); по предполагаемым источникам финансирования (инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников, инвестиционные проекты, финансируемые за счет привлеченного капитала, инвестиционные проекты, финансируемые за счет заемных средств, инвестиционные проекты со смешанными нормами финансирования); по срокам реализации (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные).

Жизненный цикл инвестиционного проекта рассматривается как совокупность последовательных во времени ступеней, этапов, стадий, фаз от момента зарождения идеи его реализации до момента его завершения.

Следует отметить, что не существует установленных норм, определяющих

стоимость прединвестиционных исследований. Эта величина зависит от таких

факторов, как масштаб и природа проекта, вид, рамки и глубина прединвестици-онного исследования, от организаций-заказчиков и подрядчиков исследований, а

также от времени и усилий, требуемых для сбора и анализа необходимой информации. На предынвестиционной фазе инвестиционного проекта определяется

примерная стоимость и структура инвестиционных затрат его реализации.

4.2.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта

Оценка эффективности инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта включает в себя принципы оценки эффективности, систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиций в процессе разработки и реализации мероприятий и комплексных программ развития железнодорожного транспорта, применяемых на различных уровнях управления.

Субъектами оценки эффективности инвестиционных проектов по развитию железнодорожного транспорта являются:

Участники реализации инвестиционных проектов, независимо от форм

собственности;

Разработчики инвестиционных проектов (транспортные компании, операторы подвижного состава, научные организации, инвестиционные и инновационные фонды, консалтинговые компании);

Органы управления федерального, регионального или местного уровня;

Другие участники разработки и реализации инвестиционных проектов, а также лица и организации, осуществляющие экспертизу таких проектов.

Оценка эффективности мероприятий и комплексных программ развития железнодорожного транспорта опирается на основные принципы , сложившиеся в мировой практике, подходы к оценке, адаптированные для условий перехода к рыночной экономике. Главными из них являются:

Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла(расчетного периода) – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

Моделирование денежных потоков, включающих в себя все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют;

Сопоставимость условий сравнения различных проектов.

Сравниваемые варианты должны оцениваться с помощью единой системы показателей эффективности инвестиционных проектов. Исходная информационная база, точность и методы определения как стоимостных, так и натуральных показателей по вариантам должны быть одинаковыми. Нельзя, например, допускать, чтобы оценка эффекта от реализации инвестиционного проекта по одному варианту рассчитывалась по укрупненным измерителям работы железных дорог, а по другому – по единичным;

Принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов(предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

Учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери,

непосредственно вызванные осуществлением проекта(например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового).

Сравнение с проектом и без проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться сопоставлением ситуаций не до проекта

и после проекта, а с проектом и без проекта;

Учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации – как непосредственно экономические, так и внеэкономические(внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа– агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность программы до приемлемого уровня.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая

реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них(региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных

предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта(бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность, и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта различаются по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности инвестиционного проекта в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

При разработке обоснования инвестиций и ТЭО проекта должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной; на стадии разработки ТЭО должны использоваться реальные исходные

данные, в том числе и по схеме финансирования.

В процессе экономического мониторинга проекта рекомендуется оценивать

и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия

предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на

основании расчета эффективности инвестиций для участников программы (проекта) с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д. После этого пересчитывается эффективность участия предприятия проектоустроителя и эффективность участия в реализации проекта других участников.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного

периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги– отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шагам расчета присваиваются номера(0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента to=0, принимаемого за базовый(обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). Продолжительность разных шагов может быть различной.

Инвестиционный проект, как и любая другая хозяйственная операция, связан с получением доходов и (или) осуществлением расходов и порождает соответствующие денежные потоки(потоки реальных денег).

Денежные потоки– это денежные поступления и платежи при реализации порождающего их проекта, определяемые на протяжении всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

Притоком, равным размеру денежных поступлений(или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

Оттоком, равным платежам на этом шаге;

Сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из(частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

К оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

К притокам – продажа активов(возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;

К оттокам – производственные издержки, налоги.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

К притокам относятся вложения собственного(акционерного) капитала и привлеченных средств – субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

К оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг(в полном объеме, независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Схема финансирования инвестиционного проекта подбирается таким образом, чтобы обеспечивалась финансовая реализуемость проекта, т.е. обеспечивалась такая структура денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество капитала для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным(но не необходимым) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного сальдо потока. При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах и в дополнительном финансировании.

Важнейшими показателями эффективности инвестиционного проекта являются чистый доход и чистый дисконтированный доход. Разность этих показателей

нередко называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным;

при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД(при выполнении условия его положительности).

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с требуемой инвестором нормой прибыли. Инвестиционные проекты, у которых ВНД больше требуемой нормы прибыли или равна ей (как правило, имеют положительный ЧДД), являются эффективными. Проекты,

у которых ВНД меньше требуемой нормы прибыли(как правило, имеют отрицательный ЧДД), являются неэффективными.

ВНД помимо критерия эффективности инвестиционных проектов может быть использована также в качестве:

Экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые

значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

Оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности по казателей«внутренняя норма доходности» и«требуемая норма прибыли»;

Нормы дисконта для альтернативных направлений инвестиционных вложений.

Использование показателя «срок окупаемости» при оценке эффективности инвестиционных проектов направлено прежде всего на определение временных ограничений. В современной инвестиционной практике этот показатель, как правило, используется в качестве дополнительного критерия обоснования эффективности проекта.

Индексы доходности характеризуют(относительную) "отдачу проекта" на

вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете группы показателей «индекс доходности инвестиций» могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Использование системы показателей абсолютной эффективности при обосновании экономической эффективности инвестиционных проектов может дополняться расчетом показателей сравнительной эффективности. Однако это необязательное условие для реализации инвестиционных проектов. Показатели сравнительной эффективности используются при оценке эффективности инновационных

проектов(см. раздел7.7), так как отражают дополнительные экономические преимущества инновации по сравнению с другими объектами инвестиций.

4.2.5 Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, на условия финансовой реализуемости, на потребность в финансировании и на эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом(например, в добывающей промышленности) или(и) требующих значительной доли заемных средств, или(и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют(многовалютные проекты). Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с помощью индексов изменения цен.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени(при дискретном расчете– от номера шага).

Инфляция называется однородной, если темпы(и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты равны единице для любого шага. Если для какого-либо шага и(или) продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной.

При оценке эффективности инвестиционных и инновационных проектов в

условиях неопределенности экономической ситуации следует классифицировать виды влияния инфляции на показатели эффективности их реализации:

Долгосрочное влияние– влияние на ценовые показатели и показатели

эффективности проекта;

Среднесрочное влияние– влияние на потребность в финансировании;

Краткосрочное влияние– влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой вначале проекта существует высокая инфляция(и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от ее уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном, в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта в целом, следует построить составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому(итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах.

Таким образом, в зависимости от целей учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта определение показателей эффективности

может осуществляться в базисных, прогнозных и расчетных ценах.

При использовании базисных цен оценка эффективности осуществляется по формулам, приведенным в разделе 4.2.2, а текущий денежный поток определяется произведением его величины, базисным общим индексом инфляции и коэффициентом неоднородности инфляции.

При использовании прогнозных цен для определения показателей эффективности инвестиционного проекта следует скорректировать денежные потоки на соответствующий индекс инфляции. Формула интегрального эффекта примет следующий вид:

где – индекс инфляции;

– норма дисконта с поправкой на инфляцию.

При использовании расчетных цен для определения показателей эффективности инвестиционного проекта следует учесть неоднородность инфляции. Формула интегрального эффекта примет следующий вид:

где – общий индекс инфляции.

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты(рубли или какая-либо иностранная валюта).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо определить базисные либо цепные индексы(или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов.

4.2.6 Особенности оценки инновационных проектов

Основная задача инновационной политики состоит в выявлении и разработке перспективных технологий перевозок и обеспечения безопасности движения, создание которых позволило бы вывести железнодорожный транспорт на качественно новый уровень развития, а в новых экономических и политических условиях(рыночных или смешанных отношений, суверенитета республик, динамически изменяющейся налоговой и кредитной политики) обеспечить устойчивую и эффективную его работу, прибыльность железных дорог, удовлетворить потребности клиентуры. На наш взгляд, выбор перспективных средств должен проводиться с позиции всесторонних оценок инноваций по широкому спектру критериев и возможных последствий применения(экологических, социальных и экономических).

Решение такой задачи возможно только при условии создания принципиально новой методологии, базирующейся на современных математических методах, моделях, теориях, ориентированных на применение прогрессивных автоматизированных средств на основе банков данных, знаний, экспертных систем. Выбор наиболее перспективных технических средств и оценку инноваций в сфере организации и управления целесообразно осуществлять, базируясь на комплексном подходе. При этом должны выдерживаться следующие принципы.

1. Комплексность по технологической цепочке«от двери до двери» или от последней технологической операции отправителя до первой технологической операции получателя, т.е. ритм и совершенствование технологии поездной, грузовой и сортировочной работ как магистрального, так и промышленного транспорта должны быть согласованы и ориентированы на конкретные конечные результаты. В отдельных случаях рассматриваются удлиненные технологические цепочки от поставки сырья для производства выпускаемой продукции до ее сбыта на рынке.

2. Комплексность с позиций согласованности и качества выполнения основных операций технологической цепочки«от двери до двери» с технологическими операциями, обеспечивающими транспортный процесс, например, связанных с содержанием постоянных устройств железных дорог(верхнего строения пути, контактной сети, средств СЦБ), проведением ремонтных работ подвижного состава и т.д. Здесь речь идет фактически о согласовании ритма работы технологий перемещения груза с технологиями, обеспечивающими эффективное функционирование первых.

3. Комплексность с точки зрения соответствия технологических параметров перспективного сквозного перевозочного процесса с техническими средствами, под которыми должны пониматься не отдельные средства, например, отдельно взятый новый тип вагона или локомотива, а парки вагонов или локомотивов, цепочки машин и механизмов в путевом хозяйстве, погрузочно-разгрузочные комплексы и т.д.

4. Комплексность с позиций одновременного рассмотрения вопросов совершенствования технологий и соответствующих им технических средств и вопросов развития железнодорожной сети, например, размещения и развития сортировочных, технических, грузовых и пассажирских станций на территории конкретного региона, создания магистралей нового типа(высокоскоростных, пропускающих транзитные потоки), реконструкции постоянных устройств с целью их более гармоничного соответствия прогрессивным технологиям.

5. В условиях становления рыночных отношений технологическое совершенствование железных дорог и их техническое развитие целесообразно рас-

сматривать в комплексе с организационно-экономическим и правовым механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование новых технологий и заинтересованность всех звеньев – участников сквозного перевозочного процесса. Совершенно очевидно, что в современных условиях государственной независимости потребуется детальная проработка вопросов экономических взаимоотношений субъектов перевозочного процесса, введения новых принципов и структур управления, позволяющих сочетать стратегическое планирование с экономическим регулированием развития транспортных комплексов; перераспределения функций между независимыми государствами и другими уровнями управления железнодорожным транспортом, а также вопросов налоговой, тарифной, кредитной и маркетинговой политики.

6. Принцип комплексности предполагает проведение оценок технологических и технических средств, исследуемых и подлежащих отбору в разряд приоритетно финансируемых, по количественным и качественным(в том числе ипринципиально новым) критериям. Можно использовать такие критерии: совокупный технико-экономический потенциал, интегральная оценка качества, маркетинговые оценки спроса на перевозки с учетом качества, цены потребления транспортной продукции и услуг, индексы конкурентоспособности и др.

7. Важнейшим принципом, определяющим предлагаемый подход к инновационной политике, является также отбор инноваций по максимальной эффективности, оценка которой осуществляется комплексно с позиций эффективности для экономики страны в целом, конкретной фирмы(предприятия) и клиентуры. Например, для экономики страны в целом эффект определяется приростом валового национального продукта и национального дохода, а также укреплением бюджета за счет расширения налогооблагаемой базы. Для фирмы (предприятия) эффект выражается в диверсификации деятельности, приросте прибыли, текущих активов и капитала, укреплении позиций на мировом рынке.

При оценке проектов, содержащих инновацию с участием иностранного капитала, возникает необходимость расчетов (технико-экономического обоснования) эффективности для каждой страны(предполагаемого инопартнера); экономики страны-партнера в целом, инофирмы и клиентуры на внешнем рынке.

При использовании данного принципа считается, что проект будет реализовываться достаточно стабильно, если по всем составляющим достигается положительный эффект.

8. Наконец, совершенно необходимо при выборе перспективных средств рассматривать железнодорожный транспорт как основную часть материальной инфраструктуры и средство формирования единого экономического пространства.

Реализация перечисленных выше принципов комплексности позволит проводить оценку перспективности не только технологических и технических средств или организационно-экономических мероприятий, но и сложных взаимосвязанных комплексов. Предполагается в качестве главного объекта экспертизы рассматривать целостную технологическую систему железнодорожного транспорта, действующую на определенной территории(полигоне). Границы полигона, подлежащего оценке, определяются по различным признакам.

Можно оценивать не только инновации, характеризующиеся масштабностью и сложностью, но и разнотипные инновации. Помимо инноваций техногенного характера, в частности, методы экспертизы позволяют оценивать, например, и те, которые связаны с изменением экономической среды, в которой. Один из важных принципов – это рассмотрение объекта экспертизы в динамике, причем по всему жизненному циклу (от момента возникновения идеи до снятия с производства). Например, экспертиза вариантов последовательности проведения реконструктивных мероприятий в течение заданного периода или жизненного цикла.

Контрольные вопросы:

1. Понятие инвестиций и их классификация.

2. Понятие эффекта.

3. Понятие эффективности инвестиций.

4. Показатели общей экономической эффективности инвестиций.

5. Интегральный эффект.

6. Потребность в дополнительном финансировании.

7. Внутренняя норма доходности.

8. Модифицированная внутренняя норма доходности.

9. Срок окупаемости инвестиций.

11. Инвестиционный проект и экономическая оценка его эффективности.

12. Жизненный цикл инвестиционного проекта.

13. Оценка эффективности инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта.

14. Учет инфляции при оценкеэффективности инвестиционных проектов.

15. Особенности оценки инновационных проектов.

Здравствуйте, уважаемые гости и подписчики блога!

Сегодня наша тема касается вложений, а именно — оценка эффективности инвестиций. Вы не знаете, что это такое или впервые с этим встречаетесь? – не огорчайтесь. Здесь мы рассмотрим все основные термины и понятия для полного уяснения. Выделим основные критерии, на что обращать внимание, а также определим три лучших эффективных инвестиций.

Эффективность инвестиций – принято называть соотношением уже полученных экономических результатов к затратам. То есть затраты учитываются только те, которые участвовали в инвестиционном проекте. Оценка эффективности не редко указывается в бизнес плане. Главная ее задача – увеличить прибыль предприятия и чем больше прибыли приносит проект, тем востребование он считается.

По международным стандартам оценка инвестиций основывается по увеличению размера дохода к израсходованным ресурсам. В крупных компаниях эффективность инвестиций всегда оценивается финансистами и даже ученными. Так как она очень важна, всегда бывают нововведения в этой сфере. Но стоит учитывать, что уровень инфляции постоянно меняется, а это означает, что деньги имеют тенденцию терять свою стоимость. Поэтому этот фактор всегда важен при расчетах.

Оценивание инвестиций крайне важны в том случае, если:

• оформляется новый проект;
• выбираются наилучшие условия для кредитования;
• при страховании рисков;
• при поиске вкладчиков;

Существует несколько методов оценки инвестиций.

Пожалуй, стоит выделить главные – коммерческая, экономическая, бюджетная. Эти три вида применяются на протяжении многих десятилетий.

Коммерческий метод оценки эффективности

Финансовый (коммерческий) метод рассматривает денежный результат от реализации проекта. Концепция этого метода основывается на таких экономических показателях, как: индекс прибыльности, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма рентабельности. Для полного понимания рассмотрим каждый показатель отдельно.

Индекс прибыльности (PI) – это показатель, который показывает перспективы будущих инвестиций. Часто обозначается как «Present value index». Вычисляется соотношением: будущая приведенная стоимость денежных потоков и дисконтированная стоимость к цене первых инвестиций. Расчеты могут производиться не только для одного дисконтированного денежного потока, но и не дисконтированных также.

Размер денежных потоков сильно зависит от стратегии компании, в целом затрагивая также объем продаж после осуществления проекта.

Большинство инвесторов и предпринимателей, рассчитывают оценку прибыльности в офисной программе Exel. Приоритеты этого инструмента – точность расчета, быстрый анализ, простота в использовании.

Все подробности можете узнать в видео:

Однако у индекса доходности имеются свои недостатки:

• Постоянное прогнозирование будущих денежных потоков, что не всегда оправдывает ожидания точных данных.
• Сложно оценить нематериальные факторы которые влияют на денежные потоки, если таковые есть.

Чистый дисконтированный доход (NVP) — это суммарный показатель, ожидаемого потока платежей к стоимости настоящему времени «Net Present Value». Оценивается как денежная величина, которую вкладчик ожидает получить от инвестиционного проекта, окупаемых первых инвестиционных затрат и временных денежных оттоков. В общем понятии, чистый дисконтированный доход можно охарактеризовать как стоимость инвестиционного проекта, так и общую прибыть вкладчика.

Не смотря на всю важность Чистого дисконтированного дохода, один из главных его недостатков – не учитываются риски и вероятность конечного результата.

Внутренняя норма рентабельности(IRR) – это процентное соотношение, где чистый дисконтированный доход будет равен 0. ВНР используется для определения ставки альтернативных денежных вложений. «internal rate of return» Если проектов много, самым успешным считается тот, у которого внутренняя норма рентабельности максимальная. Этот показатель наиболее точно характеризует оценку эффективности вложений. Однако, он не учитывает повторное вложение капитала, и не определяет результаты в абсолютном значении. Иными словами говоря, внутренняя норма рентабельности может показывать максимальный уровень инвестиционных затрат либо же рентабельность инвестиций в будущем.

Оценки эффективности бюджетным методом

К такому способу стоит отнести результаты, влияющие на качество исполнения инвестиций, на доходы и затраты бюджета (не важно, какой величины – федеральной, региональной, местной или частной).

Бюджетный метод оценивается для:

• бюджет не с одним уровнем;
• капитал вместе с внебюджетными фондами;

Этот способ рассчитывается на основе доходов и расходов бюджета. Для пополнения бюджета, принято включать:

• Рентные платежи, приходящие в бюджет с зарубежных или отечественных предприятий, налоговой поступление;
• Акцизы и таможенные пошлины имеющие отношения к инвестиционным проектам;
• Доход от эмиссии, получаемый от выпуска ценный бумаг;
• Налоги с зарплаты российских и иностранных работников, работающих над инвестиционным проектом;

Главным показателем для бюджетного метода является - чистый дисконтированный доход. Его характеристику мы рассматривали в предыдущем методе.

Среди бюджетных расходов влияющие на инвестиционный проект, можно отнести:

• средства для обеспечения инвестиционного проекта;
• кредиты, полученные в банковских организаций;
• расходы на топливо и энергоносители;
• гарантии инвестиционных рисков зарубежным и русским партнеров;
• обналичивание денег по ценным бумагам.

Затрагивая эти методы, предлагаю посмотреть интересное видео:

А сейчас разберем реальные примеры, которые помогут нам разобраться с практической стороны этой темы.

Общая оценивание эффективности инвестиций в банковские вложения

Под термином банковских вложений принято понимать: преображения в банковских ресурсов в ценные бумаги на длительный срок.

Главной целью эффективность инвестиций частных банков заключается в диверсификации, ликвидности и текущего дохода. Сами банки могут предоставлять инвестиционные услуги, а именно:

• Дилерские услуги
• Брокерские услуги
• Управление портфелем ценных бумаг своего клиента
• Рынок в сфере кредитования
• Денежный рынок
• Валютный рынок
• Приобретение иностранной валюты и дорогостоящих металлов по инициативе клиентов

Для того, чтобы разобраться окончательно, рассмотрим три самых популярных видов востребованных инвестиций.

Эффективность инвестиций в ценные бумаги

Выбирая лучшие приоритеты для вложения денег в покупке ценных бумаг, инвестор прежде всего ориентируется на факторы доходности и риска. Норма дохода любого вида ценных бумаг определяется по текучей доходности инвестиций и нормы премии за возможные риски.

Общепринятый показатель риска по облигациям типа «ААА» (наилучшее инвестиционное свойства) оценивается по риску потери денежных средств. Средняя норма существующей доходности для этих бумаг сравнительно невысока и в отличие от инвестирования в простые акции обозначающие литерой «С» (облигации самого низкого качества), где риски крайне высоки, однако норма текучей доходности — велика.

Для расчета инвестиций в ценные бумаги, используют критерии на основе:

• Чистой стоимости;
• Внутренней нормы доходности;

Все эти показатели мы рассматривали в первом разделе.

Для долгосрочных вложений рассматривается только один инвестиционный период, а хорошие результаты оцениваются напоследок.

На эффективность инвестиций ценных бумаг, огромное влияние оказывает инфляция. Поэтому этому фактору уделяют особое внимание.

Эффективность инвестиций в строительстве

Со временем многие стали инвестировать свои денежные средства не только в банковскую сферу, но и в недвижимость, а точнее в строительство. Так как деньги вкладываются на длительное время с небольшими рисками. Некоторые эксперты, утверждают, что инвестиции в данном варианте более успешны. Рынок недвижимости постоянно развивается, и это дает возможности к непрерывному финансированию и приводит к постоянному доходу. Если детально усугубится в этом вопросе, то инвесторы выбирают загородные дома и коттеджи, и жилые комплекты.

Как и банковской системы есть определенные риски, так и в строительство зависит от экономического положения в стране, а также в надежности строительной организации. И все вложение в строительство имеет свои недостатки , так как:

• потребуется не мало затрат на коммунальные расходы и налоговые сборы
• риски на увеличение налогов со стороны местных властей. При этом оценка эффективности вложений будет низка;
• физическое лицо при продаже недвижимости сроком менее трех лет, обязан оплатить подоходный налог.

Преимущественной стратегией любого инвестора — вкладывать свои средства под долгосрочные проекты. Поэтому оценка инвестиций в строительство будет базироваться на основе рентабельности и рисков.

Эффективность инвестиций в инновационную деятельность

С каждым годом инновационная деятельность все чаще привлекает инвесторов.

Интересные рассуждения рассказывает генеральный директор «Академпарка», Дмитрий Верховод:

Инвестиции являются частью интеллектуальной деятельности, в итоге имеющие авторские права согласно международным стандартам. Однако, при освоении новых видов деятельности, оценка эффективности инвестиций становится более неопределенной. Под словом «неопределенность» в этой деятельности принято считать изначальную информацию расплывчатой, а конкретнее — не точной.

В сфере инноваций, эксперты используют теорию « нечетких множеств», где вычисляются критерии привлекательности инвестиций, для реализации проекта. Для некоторых расчетов и построения графика специалисты используют офисную программу – Excel.

Оживите себя свежими статьями, нажав на кнопку «подписаться».

Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов определяется выбор различных эффективностей инвестиционных проектов.

Виды эффективности:
1) эффективность проекта в целом;
2) эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом – оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования.

Она включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности – социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества (в том числе как непосредственные затраты и результаты проекта) и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. В некоторых случаях, когда эти эффекты очень значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует инвестиционный проект.

Показатели эффективности проекта в общем с экономической точки зрения характеризуют технологические, технические и организационные аспекты.

Эффективность участия в проекте заключается в заинтересованности в нем всех его участников и реализуемости инвестиционного проекта.

Эффективность участия в проекте должна состоять из:
1) эффективности участия предприятий в проекте;
2) эффективности участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятий-участников инвестиционного проекта;
3) эффективности инвестирования в акции предприятия;
4) бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Основные принципы эффективности:
1) рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла до его прекращения;
2) правильное распределение денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможностей использования различных валют;
3) сопоставимость различных проектов;
4) принцип положительности и максимума эффекта. С точки зрения инвестора, для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным, нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»; при сравнении нескольких альтернатив инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
5) учет фактора времени. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать разные аспекты фактора времени, а также изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов (предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);
6) учет только предстоящих поступлений и затрат. При расчете показателей эффективности нужно учитывать только планирующиеся в процессе осуществления проекта поступления и затраты, включая затраты, которые связаны с привлечением ранее образованных производственных фондов, а также предстоящие потери, которые вызваны осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового);
7) учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать все последствия его осуществления. Если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует произвести. В иных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно;
8) учет участников проекта, противоречие их интересов и разных оценок стоимости капитала;
9) поэтапность оценки. На разных этапах разработки и осуществления проекта (выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг) заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки;
10) учет влияния на эффективность инвестиционного проекта надобности в оборотном капитале, который необходим для работы создаваемых на этапах реализации проекта производственных фондов;
11) учет влияния инфляции (учет изменения ресурсов и цен на различные виды продукции в период реализации проекта) и возможности использования нескольких валют при реализации проекта;
12) учет (в количественном виде) влияния рисков и неопределенности, сопровождающих реализацию проекта.

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

Исходные сведения должны включать:
1) цель проекта;
2) характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);
3) сведения об экономическом окружении;
4) условия начала и завершения осуществления проекта, продолжительность расчетного периода.

Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.

Общественно значимыми считаются народнохозяйственные, крупномасштабные проекты.
На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Целью этапа является создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.

Для локальных проектов оценке подлежит только их коммерческая эффективность, в случае ее приемлемости рекомендуется непосредственно переходить к следующему этапу оценки.

В первую очередь для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность. При плохой общественной эффективности такие проекты к реализации не рекомендуются и не имеют право претендовать на государственную поддержку. При достаточной их общественной эффективности, оценивается их коммерческая эффективность. Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.

Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки.

На этом этапе берется в расчет состав участников и рассчитывается финансовая эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них (отраслевая и региональная эффективность, бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте акционеров и отдельных предприятий и пр.).

При оценке эффективности инвестиций для определенных участников проекта требуется дополнительная информация о функциях и составе этих участников.

Для участников, которые одновременно выполняют несколько разнородных функций в проекте (например, инвесторов, приобретающих производимую продукцию или предоставляющих заемные средства), должны быть описаны эти функции в целом. По тем участникам, которые на этом этапе расчетов уже определены, нужна информация об их финансовом состоянии и производственном потенциале.

Производственный потенциал предприятия рассчитывается величиной его производственной мощности (лучше в натуральной форме по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.

Когда в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима предварительно собранная информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала. Только своими функциями при реализации проекта определяются другие его участники (например, кредитующий банк, арендодатель того или иного имущества).

Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:
1) прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз относительного или абсолютного изменения цен на некоторые ресурсы и продукты (услуги) на весь период реализации проекта;
2) прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на все время реализации проекта (по предыдущему и данному пунктам желательно формирование различных сценариев прогноза);
3) сведения о системе налогообложения.

Определение прогнозных цен обычно производится последовательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе.

В некоторых случаях динамика прогнозных цен определяется исходя из необходимости сближения структуры данных цен со структурой мировых цен.

Источником указанной информации являются перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденции изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в России и мире.

Информация о системе налогообложения должна содержать прежде всего более развернутый перечень налогов, акцизов, сборов, пошлин и других аналогичных платежей (далее – налоги).

Особое внимание должно уделяться налогам, которые регулируются региональным законодательством (налоги субъектов федерации и местные налоги). По каждому виду налогов необходимо привести следующие сведения:
1) база налогообложения;
2) ставка налога;
3) периодичность выплат налога (сроки уплаты);
4) о льготах по налогу (в части, относящихся к предприятиям – участникам проекта). В случае, если состав и размеры льгот установлены федеральным законодательством, можно указать документ, которым они определяются. Льготы, которые введены субъектами федерации и местной администрацией, описывают полностью;
5) распределение налоговых платежей между бюджетами различного уровня.

Указанная информация приводится по группам налогов раздельно, и платежи по ним отражаются в балансе предприятия по-разному. В случае, если сведения о конкретном налоге установлены федеральным законодательством, можно лишь указать соответствующий документ. В результате, если для соответствующего вида производства или региона этот налог исчисляется в другом порядке, необходимо привести соответствующее дополнение и изменение. Расчет показателей коммерческой эффективности ИП формируется на таких принципах:
1) используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы, продукты и услуги;
2) денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматривается приобретение ресурсов и оплата продукции;
3) заработная плата включается в состав операционных затрат в размерах, определенным проектом (с учетом отчислений);
4) если проект предусматривает одновременно и потребление, и производство некоторой продукции (к примеру, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются лишь затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;
5) при расчете учитываются отчисления, налоги, сборы и прочее, предусмотренные законодательством, в частности возмещение НДС за потребляемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;
6) если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (приобретение ценных бумаг, депонирование и пр.), вложение соответствующих сумм (в виде оттока) учитывается в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а поступление (в виде притока) – в денежных потоках от операционной деятельности;
7) если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчет берутся затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:
1) отчета о прибылях и убытках;
2) денежных потоков с расчетом показателей эффективности.
Для построения отчета о прибылях и убытках необходимо привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса пассивов и активов по стадиям расчета (таблица балансового отчета). В процессе расчета показателей эффективности применяются два главных агрегата: сумма поступлений и сумма выплат.

Из определения, приводимого в методических рекомендациях Всемирного банка, сумма поступлений – это сумма выгод, полученных в итоге реализации проекта, а сумма выплат – сумма затрат на реализацию проекта.

В определенных случаях могут быть также учтены иные поступления от прочих видов деятельности, к примеру финансовых операций по размещению на депозит в банк свободных денежных средств. То есть это следующие выплаты:
1) инвестиционные затраты, например затраты на строительство завода;
2) затраты на производство продукции (кирпича);
3) налоговые выплаты;
4) затраты на обслуживание долговых обязательств, проценты по кредитам.

Также могут быть учтены расходы на проведение иных операций, не связанных с основным видом деятельности (к примеру, финансовых операций со свободными денежными ресурсами). В перечне поступлений и выплат, независимо от отсутствия поступлений в виде собственного (акционерного) или заемного капитала, могут быть выплаты на обслуживание долга. Получая кредит, предприятие фактически берет деньги в аренду, а проценты – это только арендные платежи за пользование денежными средствами.

Статьи поступлений и выплат, произведенных банком по отношению к проекту:
1) поступления по выданным в проект кредитам в виде процентов;
2) сумм, выплаченных банку в качестве погашения долга фирмой, реализующей проект;
3) дивиденды от реализации проекта (в случае приобретения банком части в проекте – пакета акций компании, реализующей проект);
4) поступления денежных средств в случае реализации банком своей части (акций) проекта. Подразумеваются следующие выплаты:
а) затраты на прямые инвестиции в проект (в случае приобретения акций);
б) выданные банком кредиты;
в) затраты на обслуживание долговых обязательств банка по заемным средствам (плата за ресурсы);
г) издержки банка на обеспечение деятельности, накладные затраты (в результате оценки всей совокупности проектов банка).

Следует учитывать, что условия участия в проекте разных инвесторов могут отличаться друг от друга, например банка, давшего кредит, и венчурного фонда, купившего пакет акций.
Учитывая эффективность участия каждого инвестора в проекте, необходимо индивидуально подходить к выбору статей выплат и поступлений, используемых в расчетах, в зависимости от объекта оценки.

Необходимо также учитывать, что в процессе дисконтирования уже учитывается стоимость капитала (ресурсов в примере с банком).

В данном случае необязательно брать в расчет суммы, выплачиваемые банком на обслуживание долга.

Из рассмотренных показателей каждый отражает эффективность проекта с разных сторон, поэтому, оценивая какой-либо проект, необходимо использовать полную совокупность критериев.

В ходе рассмотрения проектов предпочтение нужно отдавать тем, которые обладают более высокими показателями эффективности.

Поэтому для принятия решения о финансировании проекта в виде определяющих показателей эффективности необходимо использовать значения, полученные в ходе расчета для эквивалента финансового результата в твердой валюте.

От продолжительности проекта зависят значения большинства критериев.

Для этого необходимо учитывать, для какого временного периода они были рассчитаны.

Даже самые стабильные денежные единицы можно отнести к таковым с определенной частью условности.

Договорившись между собой о применении некоторых показателей эффективности проекта и совершенно определенных методах их расчета, специалисты, конечно, имели в виду, что единица измерения первоначальных данных и полученных итогов будет отвечать тому же основному условию, а именно постоянству.

А также она должна быть общепринятой денежной единицей, которую возможно отнести к условно стабильным.

Инвестировать необходимо таким образом, чтобы от каждой вложенной денежной единицы доход был одинаковым по каждой инвестиционной программе.

Если же инвестиционные затраты распределяются так, что приращение полезности, получаемой от осуществления одной инвестиционной программы, менее, чем от другой, то средства используются менее эффективно, чем могли бы.

Следовательно, полезность может быть увеличена за счет уменьшения вложений в проекты, которые приносят незначительный доход. Инвестор, который хочет максимально использовать вкладываемые ресурсы, должен перераспределять свои средства именно таким образом и делать это до тех пор, пока по всем направлениям прирост полезности от вложенных инвестиций не станет одинаковым.

Способ достижения потребителями инвестиций наивысшего эффекта от них заключается в том, что они должны контролировать, чтобы предельная полезность была по всем инвестиционным программам и проектам одинакова.

Инвестиции должны использоваться так, чтобы был одинаков предельный эффект для всех проектов.

Такой подход должен быть в основе выбора экономикой в целом, отраслью, предприятием между разными вариантами инвестиционных программ.

В случае следования всех субъектов, принимающих решения в народном хозяйстве, этому правилу совокупная полезность и объем производства будут максимальными.

Игнорирование этого положения приводит к стагнации производства, к спаду экономического роста, к глубокому экономическому спаду.

Неиспользование предельной полезности приводит к деформации структуры инвестиций, которые направляются не в самые прибыльные экономические отрасли, в наибольшей степени удовлетворяющие потребительские нужды населения, выбираемые по совсем иному критерию.

Это и приводит к весьма деформированной структуре экономики.

Чтобы благосостояние стало максимально высоким, нужно также, чтобы инвестиционная деятельность происходила как можно более гладко.

Чтобы органы власти, предприятия и граждане могли принимать рациональные и правильные решения об инвестициях, они должны иметь доступ к информации о затратах и последствиях своего выбора. Издержки на сбор информации и сам процесс подготовки к осуществлению инвестиционного проекта должны быть весьма незначительными. Чем выше издержки, которые связаны с подготовкой инвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может организовываться сам инвестиционный процесс.

Экономические ресурсы являются ограниченными по сравнению с потребностями и желаниями людей.

Поэтому необходимо экономно их использовать. Нехватка ресурсов означает, что люди вынуждены выбирать, как потреблять имеющиеся в наличии средства для того, чтобы обеспечить наибольший эффект от их использования.

Недостаточность ресурсов также означает, что все имеет свою цену, так как всегда есть альтернативные затраты.

Чтобы получить наилучший эффект от имеющихся в наличие ресурсов, необходимо точно соотнести прибыль и издержки. На уровне компании или предприятия предпочтительность, выгодность инвестиций рассчитывается таким образом, что руководство редко обращает внимание на некоторые эффекты, кроме тех, которые непосредственно относятся к экономике компании или предприятия.

Тем временем в государственных финансовых расчетах рассматриваются статьи доходов и расходов, включаемые в государственный бюджет.

Но макроэкономические последствия решений государства, предприятий, компаний и некоторых граждан более обширны.

Они включают также аспекты, которые не попадают прямо и непосредственно в конечные расчеты компании либо в дебет или кредит государственного бюджета.

Отсюда происходит необходимость расширять границы анализа последствий тех или иных инвестиционных решений на стадии проекта, прогнозировать последствия, предугадывать дальнейшее влияние на ход всего экономического процесса. Значением эффективности инвестиционных вложений являются минимальные издержки ресурсов на транспортировку и производство продукции в результате осуществления данных вложений.

При расчете эффективности инвестирования в основные производственные средства также прибавляются затраты на образование оборотных фондов.

Кроме прямых вложений учитываются и сопутствующие вложения, обеспечивающие запуск объекта в эксплуатацию (линии электропередач, подъездные пути, инженерные сети), и сопряженные – в развитие производств, обеспечивающих это производство непрерывно возобновляемыми объектами основных фондов.

Эффективность инвестиций во времени не одинакова.

Это исходит из отношения прироста капитальных вложений к приросту национального дохода: чем значительнее это отношение, тем больше капиталоемкость национального дохода, тем больше надо сделать дополнительных инвестиций в расчете на единицу прироста национального дохода.

А это требует наибольшей доли накопления в национальном доходе.

Вопросы выбора объемов и направлений инвестиций являются объектом большого количества публикаций и различных обсуждений.

Причин большого интереса к проблеме рационального инвестирования, наблюдаемого в последнее время, можно назвать несколько.

Прежде всего в условиях перехода к рыночным формам организации производства очень увеличилась ответственность и риск в деле использования инвестиционных ресурсов.

Кроме этого, в период рыночной экономики, в пору динамизации жизни экономики увеличиваются единичные объемы инвестиционных вложений.

Правильный выбор инвестиционных программ в таких условиях становится все более ответственным и сложным делом. Следует сказать и о происходящих изменениях в техническом и органическом строении капитала в настоящую эпоху информационных технологий. С прогрессирующим развитием и накоплением техники и науки растет удельный вес основного капитала, увеличивается техническая вооруженность труда, растут масштабы средств труда и производительность. Все это увеличивает связанность капитала в средствах труда, сокращает его маневренность.

В итоге растет заинтересованность в верном выборе масштабов и объектов инвестиций: слишком высока ставка в борьбе за получение прибыли.

Перед экономической наукой стоит вопрос о поиске критериев выбора крайне выгодных инвестиционных проектов. Основным критерием при этом является достижение максимальной прибыли. Наряду с прямой выгодой, получаемой на сегодняшний момент, все большее значение придается ожидаемой выгоде.

Подлежат оценке возможности вытеснения с рынка конкурентов, определяются выгоды от «вторичного эффекта», обеспечиваемого развитием последующих инвестиций и производства, т. е. выгоды, выходящие за грани отдельно взятой компании или предприятия.

Чем крупнее предприятие, корпорация, чем больше капитал, который они имеют, тем больше у них возможностей наряду с инвестициями, резко приносящими большую прибыль, осуществлять вложения, в ходе которых в будущем можно ожидать значительные прибыли. Доходы и расходы текущего момента времени неравноценны будущим. Поэтому необходимо их соизмерение.

В рыночных условиях какой-либо капитал, вкладываемый в фирму или предприятие, определяется как занятый, по которому нужно выплачивать процент.

Даже если предприниматель вкладывает собственный капитал, он, чтобы не быть в убытке, должен учитывать в своих издержках процент на капитал, не меньше того, который могбы быть получен, при условии что будет предоставлен кому-нибудь в долгосрочный кредит.

Этот процент обычно является основанием при создании в рыночных условиях компаний и прочих объектов, сравнении вариантов и выборе более выгодного из них.

Помимо процента, представляющего собой как бы «цену капитала», учитывается и возможность получения прибыли, предпринимательского дохода.

Здесь многое зависит от определенных условий производства: снабжения сырьем, энергией и топливом, наличия обеспеченного сбыта, степени использования рабочей силы.

При расчете наивыгоднейших инвестиций в рамках предприятия или компании их руководство прибегает к различным способам расчета.

На практике большое число отдельных субъектов хозяйственной деятельности часто применяют весьма грубые подсчеты, основанные на опыте, предположениях, догадках, сведениях о действиях конкурентов и т. п.

Мало фирм, использующих систематические способы расчета. Это обычно большие фирмы, которые обладают штатом специалистов и лучшей информацией.

В задачу первых входит развития техники, изучение конъюнктуры рынка и т. д.

Если проект будет удовлетворять всем критериям оценки экономической эффективности, то он может быть принят.

Каждая крупная компания, которая предусматривает в своей деятельности инвестиции в различные проекты, в первую очередь должна произвести тщательную оценку эффективности своих капиталовложений. Как известно, суть любого инвестирования состоит в том, чтобы в итоге получить прибыль. При этом статьи расходов всегда должны быть покрыты предстоящими доходами от инвестиционной деятельности . Именно поэтому, перед тем как совершить вложение капитала в тот или иной проект, компания обязана произвести оценку эффективности инвестиций, которая поможет выяснить, насколько в итоге будет выгодно, или наоборот, убыточно, предстоящее вложение средств.

Надо сказать, что эффективность инвестиций очень сильно зависит от множества факторов, и определяется при решении различных задач в совокупности. При этом основной целью при определении эффективности, является не только полный возврат вложенных средств, но и получение дохода от произведенных ранее инвестиций. То есть, составляется четкий план действий, направленный на то, чтобы помочь максимально точно спрогнозировать дальнейшее развитие событий, которые произойдут при инвестировании в определенный инвестиционный инструмент. Наиболее перспективным и эффективным способом инвестирования сейчас являются венчур .

Поэтому если говорить доступным языком, то под эффективностью инвестиций принято подразумевать достижение максимально лучших результатов при минимальных рисках и затратах .
Соответственно, если эффективность проекта при анализе и оценке окажется отрицательной для компании, то инвестирование не должно быть реализовано, поскольку это будет сопряжено с огромными для компании рисками. Если же запланированные мероприятия покажут, что предприятие стабильно получит свою ожидаемую прибыль в конце реализации проекта, то оно обязательно будет принято к исполнению.
Однако перед тем, как решиться на инвестирование, компании предстоит проделать сложную работу по определению оценки эффективности предстоящих инвестиций.

Что в себя включает оценка эффективности инвестиций?

Для любой серьезной компании, да и не только серьезной, которая принимает решения об инвестировании в различные проекты или инвестиционные фонды данное действие является очень ответственным шагом. Поэтому очень важно на начальном этапе провести доскональную оценку предстоящих затрат и последующих прибылей, чтобы в конечном итоге избежать всяческих рисков и остаться с прибылью.
На практике принято разделять несколько основных типов оценки эффективности инвестиций :

1. Финансовое определение эффективности. В данном случае характерным является выявление эффективности (привлекательности) от предстоящих инвестиций для самих инвесторов. Эта оценка базируется на том, что будет определена ожидаемая часть доходности, которая будет устраивать все стороны инвестиционного процесса. Все же остальные процессы от инвестиций при данной оценке эффективности в расчет не берутся.

2. Экономическое определение эффективности инвестирования. В этом случае учитываются все предстоящие издержки и расходы, которые соотносятся с конечными результатами. Что самое примечательное, при этом учитываются также те затраты, которые могут выйти за пределы начального интереса всех участников инвестиционного проекта.

3. Бюджетное определение эффективности инвестиций. Данный показатель выявляет насколько будут сильны денежные последствия для бюджета от инвестирования в конкретный проект. Поэтому сюда можно включить издержки, связанные с выплатой налогов, дополнительных сборов и прочих растрат.

В зависимости от конкретного типа оценки эффективности инвестирования, будут применены соответствующие способы и инструменты при проведении инвестиционного прогнозирования, управления , анализа и оценки.
Кроме этого, в мировой практике предусмотрено множество различных способов оценки эффективности инвестиций , которые можно условно объединить в несколько основных групп:

1. Наиболее традиционные способы определения эффективности инвестиций осуществляются посредством вычисления коэффициента в соотношении положительных финансовых поступлений с отрицательными денежными затратами.

2. Способы оценки эффективности после того, как будет полностью проанализирована бухгалтерская отчетность.

3. Способы определения эффективности инвестиций, которые строятся на теории «временной стоимости финансов».

Именно благодаря данным методам появляется возможность произвести максимально полный анализ и оценку эффективности инвестирования в конкретные проекты. Однако какой бы способ ни был использован, в их основе всегда лежит одна-единственная задача: компания в процессе реализации проекта обязательно должна получить свой доход, не пресекая при этом интересы всех остальных участников инвестиционной деятельности.

Именно поэтому оценка эффективности инвестиций является неотъемлемой частью для любой организации при принятии решения об инвестировании финансов в тот или иной проект.

Когда ты решаешь куда вложить деньги - в ОМС или к примеру в недвижимость ты и управляешь. Так вот чтобы твои инвестиции были наиболее эффективны ты должен верно выбрать способ инвестирования, ведь это только ты решаешь))

#6

Все зависит от способа инвестирования. Бывает так, что от тебя ничего не зависит, например при инвестировании в ОМС счета. Эффективность может играть какую-то роль когда человек сам управляет капиталом.

#5

Кто может что-то сказать на тему: «эффективность инвестиций в недвижимость». Какие есть нюансы и подводные камни? Какая отдача и как повысить эффективность такого инвестирования?

#4

Эффективность ваших капиталовложения напрямую зависит от вашей личной эффективности как инвестора. Если вы плохой инвестор, то и инвестирование будет неэффективным. Логично?

#3

Учитывая скорость обесценивания рубля в последний год - деньги должны не просто работать! Они должна пахать как проклятые. И то только инфляцию оправдаешь, чтобы в плюс уйти нужны действительно супер эффективные инвестиции!!

#2

Инвестирование для меня пока новая сфера финансового обогащения. Попробовать хочется какой-нибудь инвестиционный портфель соорудить. Уж не знаю какой я инвестор, но мыслишки вертятся. Деньги должны работать!

#1

Не эффективные инвестиции это не инвестиции, а слив капитала. Эффективность в инвестировании должно достигаться любыми способами. Нет отдачи - значит вы плохой инвестор.