Индивидуальными инвесторами являются любые физические и юридические лица, которые осуществляют инвестирование собственных средств и в своем интересе. Их еще можно обозначить как инвесторов, не являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Не имеет (с правовой точки зрения) значения, осуществляют эти лица инвестирование за счет собственного имущества или за счет заемных средств.

В данном случае источник инвестиционных ресурсов для выделения инвесторов практически никогда не имеет значения. Законодательство знает редкие исключения (случаи), когда источник инвестиций может быть использован для их ограничения. Таким примером является ст. 11 Федерального закона "О банках и банковской деятельности", в соответствии с которой для формирования уставного капитала кредитной организации не могут быть использованы "привлеченные денежные средства". Закон не раскрывает данную категорию, однако в целях государственного регулирования указывает, что "в целях оценки средств, вносимых в оплату уставного капитала кредитной организации, Банк России вправе установить порядок и критерии оценки финансового положения ее учредителей (участников)". В качестве примера того, как это осуществляется, можно привести нормы Положения Банка России от 19 марта 2003 г. N 218-П "О порядке и критериях оценки финансового положения юридических лиц - учредителей (участников) кредитных организаций".

Общие правила для инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг этой группы весьма расплывчаты. Если мы попытаемся найти описанный где-то в концентрированном и понятном виде правовой режим таких инвесторов - попытка обречена на провал. Собственно, законодательство и понятия-то такого или аналогичного ему не содержит (интересно, что даже программные документы последнего времени, к примеру Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденная распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. N 2043-р, тоже, мягко выражаясь, не блещут аккуратностью, используя такие термины, как "индивидуальный инвестор", "массовый" или "многочисленный" (или без указанных прилагательных) "розничный инвестор", "розничный клиент", "конечные инвесторы - граждане", "неквалифицированные инвесторы", "население и другие группы консервативных инвесторов"). Соответственно, законодательство не описывает пределы правовых возможностей таких инвесторов, за которыми они должны в обязательном порядке прибегать к услугам профессиональных финансовых посредников.

В отношении физических лиц следует руководствоваться самыми общими положениями о правоспособности и дееспособности, а в отношении юридических лиц приходится руководствоваться положениями, регулирующими деятельность юридического лица конкретной организационно-правовой формы.

Единственным специализированным законом в этой области является Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", однако он написан весьма путано и бессистемно. Согласно его ст. 1 целями Закона признаны: обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги; определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг.

Статья 2 указывает, что Законом устанавливаются: условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками; дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг; дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг; дополнительные меры по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов. Таким образом, вышеупомянутый Закон содержит как общие положения о дополнительных правах инвесторов на рынке ценных бумаг всех категорий, так и отдельные права в отношении инвесторов - физических лиц.

Для всех категорий индивидуальных инвесторов Закон предусматривает права инвестора на получение информации. В частности, в соответствии с Законом инвестору предоставлено право требовать от профессионального участника, предлагающего инвестору услуги на рынке ценных бумаг, документы и информацию по установленному перечню. Конструкция правил о предоставлении информации такова, что предполагает именно активное поведение инвестора. Если инвестор не потребует соответствующей информации и документов, то у профессионального участника и не возникнет обязанности их предоставлять. Здесь Закон, однако, не ставит во главу угла презумпцию знания инвестором своих прав, а подходит к инвестору как к слабой стороне в правоотношении и возлагает на профессионального участника "в любом случае" обязанность уведомления инвестора о его праве получить информацию.

Помимо права на получение дополнительной информации и документов Закон также косвенно (через определение срока рассмотрения) устанавливает право инвестора направлять жалобы и заявления в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и в иные федеральные органы исполнительной власти, регулирующие рынок ценных бумаг (ст. 7). Аналогично "косвенно" установлено и право инвестора подавать такие жалобы в саморегулируемые организации (ст. 15).

Отдельно Закон устанавливает гарантии для инвесторов - физических лиц. Однако правовое регулирование таких гарантий различно. Так, ст. 17 Закона установлено, что в целях возмещения понесенного инвесторами - физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных участников (членов) саморегулируемой организации саморегулируемая организация вправе создавать компенсационные и иные фонды. Таким образом, право на получение компенсации через саморегулируемую организацию возникнет только тогда, когда об этом будет принято соответствующее решение.

Инвесторам - физическим лицам предоставлено право объединяться в общественные объединения инвесторов - физических лиц федерального, межрегионального и регионального уровней (ст. 18 Закона) и получать в связи с этим дополнительные права (к примеру, на те же компенсационные выплаты от таких организаций при создании соответствующих компенсационных фондов).

Наконец, для инвесторов - физических лиц установлена гарантия в виде создания программы выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которая должна функционировать как федеральный компенсационный фонд (некоммерческая организация). В соответствии со ст. 19 Закона установлено, что этот фонд должен осуществлять выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которые не могут получить возмещение по судебным решениям и приказам ввиду отсутствия у должника денежных средств и иного имущества. Право на получение компенсаций имеют инвесторы - физические лица в связи с причинением им ущерба профессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющим лицензию на осуществление соответствующего вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами Российской Федерации. Исключением являются физические лица - владельцы ценных бумаг, являющиеся квалифицированными инвесторами. Их риски этот фонд не покрывает, и прав на компенсацию у них не возникает.

Анализ правового статуса индивидуального инвестора - физического лица не будет полным, если не рассмотреть соотношение понятий "инвестор" и "потребитель". На первый взгляд, перед нами два разных правовых статуса: деятельность, права и обязанности инвестора на рынке ценных бумаг определяются законодательством о рынке ценных бумаг, деятельность потребителя -

законодательством о защите прав потребителей.

Однако все не так просто. Как уже было указано, какого-то целостного определения инвестора действующее законодательство не содержит. Потребителем в соответствии с преамбулой Закона РФ "О защите прав потребителей" признается "гражданин, имеющий намерение заказать или приобрести либо заказывающий, приобретающий или использующий товары (работы, услуги) исключительно для личных, семейных, домашних и иных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности". Учитывая, как общо сформулировано определение инвестиций в российском законодательстве, возможное смешение статуса потребителя и инвестора заложено уже в самих определениях, поскольку эти правовые статусы не "разведены". Добавляет уверенности в этом и анализ Постановления Пленума Верховного Суда РФ от 17 января 1997 г. N 2 "О внесении изменений и дополнений в Постановление Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 29 сентября 1994 г. N 7 "О практике рассмотрения судами дел о защите прав потребителей" . Конструкция разъяснения, данного высшей судебной инстанцией, такова, что можно предположить возможность распространения положения законодательства о защите прав потребителей на отношения инвестиционные, одной из сторон которых выступает физическое лицо. Такое смешение не может не вызывать явное сожаление, так как правовой статус инвестора и потребителя должен быть совершенно различным, ведь и способы защиты этих участников отношений совершенно специфичны.

В соответствии с этим документом определено, что законодательство о защите прав потребителей регулирует отношения между гражданином, имеющим намерение заказать или приобрести либо заказывающим, приобретающим или использующим товары (работы, услуги) исключительно для личных (бытовых) нужд, не связанных с извлечением прибыли, с одной стороны, и организацией либо индивидуальным предпринимателем, производящими товары для реализации потребителям, реализующими товары потребителям по договору купли-продажи, выполняющими работы и оказывающими услуги потребителям по возмездному договору, с другой стороны. При этом отмечено, что отношения, регулируемые таким законодательством, могут возникать из договоров на оказание финансовых услуг, направленных на удовлетворение личных (бытовых) нужд потребителя-гражданина, в том числе предоставление кредитов для личных (бытовых) нужд граждан, открытие и ведение счетов клиентов-граждан, осуществление расчетов по их поручению, услуги по приему от граждан и хранению ценных бумаг и других ценностей, оказание им консультационных услуг, и других договоров, направленных на удовлетворение личных (бытовых) нужд граждан, не связанныхс извлечением прибыли.

Специфика правового статуса индивидуального инвестора - юридического лица связана в своей основе со сложными процессами волеобразования и волеизъявления таких участников гражданского оборота. Законодательство об отдельных видах юридических лиц часто предусматривает сложную систему для принятия решений об осуществлении конкретной инвестиции. И здесь речь идет не только о понятии сделок, осложненных конфликтом интересов (прежде всего крупных и с заинтересованностью), но и о том, что для некоторых организаций в принципе любое инвестирование сопряжено с необходимостью принятия решения различными органами управления и контроля юридического лица, собственниками имущества, а также иными лицами.

Помимо наличия специального порядка принятия решения об инвестировании некоторые законы устанавливают принципы инвестирования и перечень объектов инвестирования, а также ограничения, связанные с инвестированием, причем как в форме запретов, так и в форме позитивных обязываний.

Здесь можно привести множество примеров. Так, ст. 6 Федерального закона "О государственных и муниципальных унитарных предприятиях" определено, что такие организации не могут выступать учредителями (участниками) кредитных организаций, а распоряжение акциями, принадлежащими такому предприятию, осуществляется только с согласия собственника имущества. В соответствии со ст. 18 данного Закона установлено, что уставом предприятия могут быть предусмотрены виды и (или) размер сделок, совершение которых не может осуществляться без согласия собственника имущества. Похожая норма установлена и для автономных учреждений: в соответствии со ст. 3 Федерального закона "Об автономных учреждениях" автономное учреждение вправе вносить денежные средства и иное имущество в уставный капитал других юридических лиц или иным образом передавать это имущество другим юридическим лицам в качестве их учредителя или участника только с согласия своего учредителя. Другой пример (ограничения инвестиций) представляет Федеральный закон "О кредитных потребительских кооперативах граждан". В соответствии со ст. 19 этого Закона кредитный потребительский кооператив граждан не вправе: вносить свое имущество в качестве вклада в уставный капитал хозяйственных обществ и иным способом участвовать своим имуществом в формировании имущества юридических лиц; покупать акции и другие ценные бумаги иных эмитентов, осуществлять другие операции на финансовых и фондовых рынках, за исключением хранения средств на текущих и депозитных счетах в банках и приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг. Имеются и другие примеры ограничений.

Большая группа специальных правил установлена для различных государственных корпораций. Нормы о них прописаны так, как будто речь идет об институциональных инвесторах; не случайно многие государственные корпорации отнесены действующим законодательством к категории квалифицированных инвесторов. Можно привести в пример положения Федерального закона "О Фонде содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства". Статьей 21 этого Закона установлено, что направление, порядок и условия размещения временно свободных денежных средств этого фонда, предельный размер размещаемых временно свободных средств определяются Правительством РФ. Этой же статьей определен круг тех бумаг, в которые можно вкладывать средства фонда, а также ограничения для инвестирования и прямо установлено, что не допускается размещение временно свободных средств фонда в объекты инвестирования, прямо не предусмотренные законом. Аналогичная норма, закрепляющая полномочия Правительства, установлена и ст. 6 Федерального закона "О Российской корпорации нанотехнологий". Похожие нормы установлены и ст. 38 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации". Однако здесь направление, порядок и условия размещения и (или) инвестирования временно свободных денежных средств фонда обязательного страхования вкладов, а также предельный размер размещаемых и (или) инвестируемых временно свободных денежных средств ежегодно определяются советом директоров Агентства по страхованию вкладов.

Для государственных корпораций в отличие от иных юридических лиц определены принципы инвестирования. В частности, в законах в той или иной редакции используется формула: "инвестирование временно свободных денежных средств осуществляется на принципах возвратности, прибыльности и ликвидности приобретаемых финансовых инструментов". Это весьма важные положения, поскольку они фиксируют то, что возврат инвестированных средств должен быть таким, чтобы первоначальная сумма инвестиций не была утрачена (возвратность), а это предполагает наличие в соответствующих договорах определенных положений о гарантиях такой возвратности.

В некоторых случаях Закон прямо ограничивает для определенных организаций возможности инвестирования в определенные объекты инвестирования (к примеру, ст. 38 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

При анализе индивидуальных инвесторов мы ограничились в основном частными примерами. Еще раз отметим, что такого рода подход не случаен: каких-то общих правил инвестирования для данной группы инвесторов закон не устанавливает, хотя, с нашей точки зрения, в этом есть большой смысл. Во-первых, необходимо более четко определить пределы присутствия на фондовом рынке в качестве самостоятельных участников физических лиц. Должны быть четкие правила, которые указывают на то, в каких случаях такие лица не вправе совершать действия на рынке самостоятельно, а должны в обязательном порядке обращаться к посредничеству профессиональных участников рынка. Во-вторых, необходимо четко "развести" правовой статус инвестора и потребителя. В-третьих, необходимо иметь наиболее общие правила инвестирования для юридических лиц. Для нас очевидно, что государственные корпорации (все) должны иметь особый правовой статус. Установление правового статуса индивидуального инвестора позволит создать и ясные механизмы защиты прав таких инвесторов, в том числе с использованием различного рода компенсационных и гарантийных схем.

К инвесторам относят юридическое или физичес­кое лицо, которое вкладывает собственные, заемные или привлеченные средства в различные объекты хозяйственной, интеллектуальной и иной деятель­ности. В качестве вкладываемого инвестиционного капитала могут быть финансовые ресурсы, имуще­ство, интеллектуальный и информационный про­дукт.

При вложении средств в различные виды хозяй­ственной деятельности с целью получения прибыли (дохода) выделяют несколько типов инвесторов: кон­сервативный, умеренно-агрессивный, агрессивный, нерациональный. В основе данной классификации лежит психологическая склонность к инвестирова­нию.

Для консервативного инвестора характерна низ­кая степень риска при невысоком, но достаточно на­дежном уровне дохода. Основной целью инвестиро­вания для данного типа инвестора является защита от инфляции.

Умеренно-агрессивный тип инвестора характери­зуется умеренной степенью риска. Он ориентирует­ся на длительное вложение капитала и устойчивый рост. В его портфеле ценных бумаг, как правило, преобладают ценные бумаги крупных и средних, но достаточно надежных и длительно работающих на рынке компаний.

Агрессивный инвестор предпочитает вкладывать средства в дело или объекты с высокой степенью риска, но сулящие большую прибыль (доход). Его инвестиционный портфель формируется преимуще­ственно из высокодоходных ценных бумаг венчур­ных компаний, сравнительно небольших предприя­тий.

К нерациональным инвесторам относят тех, кто не имеет четких целей и осуществляет бессистем­ный подбор ценных бумаг. Обычно они инвестиру­ют проекты с низкой степенью риска.

В отечественной науке классификация инвесто­ров проводится по следующим признакам:

по направленности хозяйственной деятельности выделяют институциональных, индивидуальных и корпоративных инвесторов.

Институциональный инвестор - это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуаль­ных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность преимущественно на операциях с цен­ными бумагами. Под институциональным инвесто­ром понимают также кредитно-финансовый инсти­тут, выступающий в роли держателя акций. Важ­нейшими институциональными инвесторами явля­ются инвестиционные фонды, инвестиционные ком­пании и др.

К индивидуальному инвестору обычно относят физическое лицо, которое распоряжается личными средствами в своих финансовых интересах. Инди­видуальный инвестор чаще всего заинтересован в таком размещении своих сбережений, какое принес­ло бы ему прибыль, станет источником дохода при выходе на пенсию или обеспечит финансовое благо­получие его семье. С этой целью индивидуальные инвесторы формируют личные портфели ценных бумаг или вкладывают сбережения в различные кредитно-финансовые институты.

Корпоративные инвесторы осуществляют свою деятельность от имени предприятия, фирмы. Они привлекают для инвестирования как собственный капитал предприятий и форм, так и используют за­емные средства. Корпоративные инвесторы преиму­щественно занимаются реальным инвестированием. Что касается портфельного инвестирования, то оно служит лишь дополнительным видом инвестирова­ния.

по целям инвестирования выделяют стратегичес­ких и портфельных инвесторов.

К стратегическому относят инвестора, ставящего своей целью приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капита­ле с тем, чтобы обеспечить реальное управление ею в соответствии с собственной идеологией стратеги­ческого развития.

Портфельный инвестор вкладывает свой капитал в покупку акций компаний с целью поучения теку­щего дохода или прироста капитала в будущем. При этом он не ставит своей задачей приобретение конт­рольного пакета акций, позволяющего реально уча­ствовать в управлении акционерной компанией.

по принадлежности к резидентам различают оте­чественных и иностранных инвесторов.

К отечественному инвестору относятся физичес­кие или юридические лица, государственные орга­ны управления, являющиеся резидентами данной страны.

Иностранным инвестором является иностранное физическое или юридическое лицо, иностранное го­сударство, международная организация, правомоч­ные осуществлять инвестиции в соответствии с за­конодательством страны своего местонахождения.

20. Рынок капитала. Индивидуальные и институциональные инвесторы.

Рынок капиталов – это такая часть финансового рынка, которая охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации.

Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг(фондовый рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков.

Рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР – инвестор, являющийся физическим лицом. Индивидуальный инвертор предоставляет собственный, личный капитал в собственных интересах. Индивидуальный инвестор - физическое лицо, которое вкладывает свои средства (сбережения) в ценные бумаги, с целью получения выгоды (дохода). Индивидуальные инвесторы осуществляют инвестиции в ценные бумаги самостоятельно или с использованием услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг - брокеров или управляющих портфелем.

ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР – кредитно-финансовый институт, выступающий в роли держателя акций, организация, основной целью которой является инвестирование собственных средств или средств других компаний и инвесторов, которыми она владеет в качестве доверенного лица.

К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, кредитные союзы (банки).

Институциональные инвесторы обеспечивают почти половину торговли на Нью-Йоркской фондовой бирже, торгуя большими пакетами акций. На современных рынках ценных бумаг институциональные инвесторы являются одними из важнейших участников.

Особенно активное их развитие началось с конца 1980-х годов.

Возрастанию значения институциональных инвесторов способствовало два фактора. С одной стороны - новые тенденции на рынках ценных бумаг, такие как значительное упрощение доступа индивидуальных инвесторов к этим рынкам, распространение сетевых структур, общее развитие методов финансовых операций и большая надежность финансового рынка в целом. С другой стороны – повышение доходов населения во многих странах мира, что послужило мотивацией к инвестированию сбережений. Институциональные инвесторы предлагают более эффективное управление инвестиционными ресурсами, по сравнению с деятельностью индивидуальных инвесторов по причине отсутствия у последних необходимых профессиональных навыков и опыта. Профессиональное управление обеспечивает диверсификацию рисков с помощью вложения средств индивидуальных инвесторов в различные инструменты финансового рынка. Кроме того, институциональные инвесторы, аккумулируя сбережения мелких инвесторов, накапливают значительные ресурсы, что позволяет снизить затраты на проведение операций на рынке ценных бумаг.

21.Трудовые ресурсы как элемент социально-экономического потенциала страны. Естественный уровень безработицы.

Часть населения, обеспечивающего предложение на рынке труда, т.е. занятых в экономике и безработных, согласно методике международной статистики, относят к экономически активному населению. Занятость населения – это деятельность людей, связанная с удовлетворением личных и общественных потребностей, не запрещенная законом, приносящая трудовой доход. К занятым в экономике относятся лица, которые в рассматриваемый период выполняли работу по найму за вознаграждение, а также приносящую доход работу не по найму самостоятельно или с одним или несколькими компаньонами, как с привлечением, так и без привлечения наемных работников. В макроэкономическом анализе важное значение имеет категория полной занятости.В мировой экономической теории и практике полная занятость считается достигнутой тогда, когда все желающие работать имеют работу при сложившемся уровне заработной платы. Полной занятости соответствует определенный уровень «естественной безработицы» – не более 3,5-6,5% от общей численности рабочей силы.Естественный уровень безработицы – это такой ее уровень, который соответствует полной занятости (включает фрикционную и структурную формы безработицы), обусловлен естественными причинами (текучестью кадров, миграцией, демографическими причинами), не связан с динамикой экономического роста.

На финансовых, фондовых, отраслевых, сырьевых, промышленных и других видах рынков представлено огромное множество различных видов инвесторов, каждый из которых занят реализацией собственной инвестиционной задачи. Существует множество основанных на самых разных группах признаках и особенностях их деятельности.

Исходя из одной такой классификации, выделяют такой тип участника как индивидуальный инвестор .

Это, как правило, физическое (бывают случаи и юридическое) лицо, распоряжающееся собственным капиталом руководствуясь личными интересами.

Отличительная черта всех индивидуальных инвесторов это их доля на рынке. В большинстве своем индивидуальные инвесторы располагают небольшим капиталом, однако именно индивидуальные инвесторы являются основным и наиболее существенным поставщиком денежных средств и активов на фондовый рынок.

Зачастую, индивидуальный инвестор это не профессиональный участник торгов.

Стоит также отметить, что индивидуальный инвестор, являющийся физическим лицом, с точки зрения законодательства не имеет каких-либо правовых ограничений. Однако в случае если индивидуальный является юридическим лицом, он ограничен в рамках его организационно правовой формы.

Виды индивидуальных инвесторов

Индивидуальными инвесторами могут выступать следующие группы лиц:

• физические лица
• брокерские фирмы, использующие собственный капитал
• промышленные предприятия
• кредитные учреждения.

Права индивидуальных инвесторов

На сегодняшний день сложилась такая ситуация, что в Российском законодательстве единственным правовым актом и законом хоть как-то устанавливающим и регулирующим права инвесторов во время осуществления является закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Данный закон определяет:

• меры государственной защиты прав и интересов участников рынка ценных бумаг
• меры и порядок возмещения ущерба понесенного индивидуальными инвесторами со стороны недобросовестных участников рынка
• условия предоставления брокерских услуг
• требования к профессиональным инвесторам
• ответственность всех участников рынка.

Как видно из закона, индивидуальные инвесторы не имеют практически никаких прав за исключением права на предоставления актуальной информации от другого участниками рынка, являющегося собственником ценной бумаги, и то по требованию самого инвестора. Другими словами, если индивидуальный инвестор не запросит интересующую необходимую его информацию для осуществления вложений в ту ил иную ценную бумагу, эмитент предоставлять такую информацию не обязан.

Также индивидуальный инвестор вправе подать жалобу на какого-либо участника рынка.

Индивидуальные инвесторы для расширения собственных прав могут объединяться в федеральные, региональные и т.п. общественные объединения. К примеру, это может дать право на возмещение понесенного ими ущерба от некомпетентных эмитентов и других участников рынка. К слову, инвестор имеет право на возмещение ущерба только по решению суда и в порядке предусмотренным законом.

Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом ценные бумаги, с целью реализации поставленных целей как стратегического, так и тактического характера.

Инвестирование в финансовые активы осуществляется в процессе инвестиционной деятельности предприятия, которая включает в себя постановку инвестиционных целей, разработку и реализацию инвестиционной программы. Инвестиционная программа предполагает выбор эффективных инструментов финансового инвестирования, формирование и поддержание сбалансированного по определенным параметрам портфеля финансовых инструментов. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие/ Под. ред. Подшивало Г. П. - М.: КНОРУС, 2006. - С. 213.

Первым и определяющим все последующие этапом процесса финансового инвестирования является постановка инвестиционных целей. В зависимости от целей инвестирования финансовые инвестиции делятся на стратегические и портфельные.

Стратегические финансовые инвестиции должны способствовать реализации стратегических целей развития предприятия, таких как расширение сферы влияния, отраслевая или региональная диверсификация операционной деятельности, увеличение доли рынка посредством «захвата» предприятий-конкурентов, приобретение предприятий, входящих в состав вертикальной технологической цепочки производства продукции. Следовательно, основным фактором, влияющим на ценность проекта, для такого инвестора является получение дополнительных выгод для своего основного вида деятельности. Поэтому стратегическими инвесторами становятся в основном предприятия из смежных отраслей.

Реализация данной стратегии осуществляется посредством приобретения контрольного пакета акций интересующего субъекта хозяйственной деятельности.

В этом случае инвестор получает значительное представительство в совете директоров компании и активно участвует в ее управлении. Как правило, стратегические инвесторы не заинтересованы в получении прибыли непосредственно на фондовом рынке или максимизации текущего инвестиционного дохода. Область их финансовых интересов связана с контролем над собственностью и не ограничивается конкретными сроками участия в проекте.

Предприятие-реципиент получает определенные выгоды от такого сотрудничества не только в виде денежных средств, но и в виде гарантированных поставок, сбыта, квалифицированного персонала, качественного управления, логистических цепочек и т.д., однако при этом структура управления предприятием подвергается существенным изменениям. инвестиционный денежный финансовый

Портфельные финансовые инвестиции осуществляются с целью получения прибыли или нейтрализации инфляции в результате эффективного размещения временно свободных денежных средств. Инструментами инвестирования в этом случае являются доходные виды денежных инструментов (различные виды депозитных вкладов в коммерческих банках, векселя) и/или доходные виды фондовых инструментов (рыночные ценные бумаги). Последний вид инвестирования становится все более перспективным по мере развития отечественного фондового рынка. От финансового менеджера в этом случае требуются хорошие знания конъюнктуры фондового рынка и его инструментов.

Существенное влияние на характер инвестиционной операции оказывает тип инвестора. Типология инвесторов определяется отношением к источнику дохода, уровню доходности операции, времени инвестирования и риску.

В соответствии с данными критериями можно выделить следующие типы инвесторов:

• · консервативные;
• · умеренно-агрессивные;
• · агрессивные.

Приведенная классификация не является единственной -- инвесторов можно классифицировать и по ряду других признаков, в частности следует выделить статус инвестора. С этой точки зрения инвесторы могут быть:

• · индивидуальными -- физические лица;
• · институциональными -- государство, корпоративные инвесторы, специализированные институты (инвестиционные компании и фонды), специализированные фонды и компании (пенсионные фонды, страховые компании и т.д.);
• · профессионалами рынка -- банки и финансовые посредники.

Основными инвесторами, определяющими состояние фондового рынка в развитых странах, являются индивидуальные инвесторы, т.е. население, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов. Располагая достаточно ограниченными средствами и не располагая профессиональны ми навыками игры на фондовом рынке, индивидуальный инвестор, как правило, консервативен или умеренно-агрессивен.

Институциональные инвесторы -- юридические лица, которые не имеют лицензии на право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Среди институциональных инвесторов выделяют корпоративных инвесторов. Корпоративные инвесторы -- предприятия, корпорации, основная деятельность которых не связана с фондовым рынком, но которые приобретают фондовые ценности с целью решения стратегических или тактических задач. По типологии такие инвесторы либо консервативные, либо стратегические, либо умеренно-агрессивные.

Инвесторами могут выступать и профессиональные участники фондового рынка, осуществляющие различные виды деятельности на данном рынке -- брокерскую, дилерскую, деятельность по управлению ценными бумагами и т.п. По своей типологии они либо агрессивные, либо изощренные инвесторы.

Особую группу инвесторов, работающих на фондовом рынке, составляют различные финансово-кредитные институты (коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, инвестиционные и пенсионные фонды и др.), занимающиеся накоплением и размещением денежных средств в различные финансовые активы с целью получения дохода. Многие из названных институтов объединяют средств различных инвесторов (юридических и физических лиц), поэтому основная задача их инвестиционной деятельности -- минимизировать риски при получении потоков доходов, растянутых во времени. Так инвесторы по своей типологии ближе к консервативным.

Можно также выделить группу профессиональных финансовых инвесторов, которые, не стремясь приобрести контрольный пакет акций компании, тем не менее стремятся осуществлять контроль над ее деятельностью посредством участия в совете директоров. Инвестиции рассматриваются ими как участие в проекте с заданным уровнем риска, цель которого -- получить максимальную прибыль на стадии выхода из проекта, т.е. при продаже своего пакета ценных бумаг. Горизонт инвестирования при этом относительно небольшой, в среднем 6 лет, однако за это время стоимость компании должна существенно повыситься за счет эффективного использования инвестированных средств.

Данным видом инвестирования занимаются профессиональные инвесторы, для которых эта деятельность является основной. В России они представлены в первую очередь западными фондами венчурных инвестиций, крупнейшие из которых образованы при участии Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР). Работа этих фондов характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций, что обусловлено стремлением минимизировать риски, которые в российских условиях очень велики. Поэтому фонды предпочитают работать с компаниями, прошедшими начальный этап становления и находящимися на более поздних этапах развития. В последнее время становится явной тенденция к замещению западного инвестиционного капитала отечественным, чему способствует достаточно благоприятная макроэкономическая ситуация в стране.

Несомненно агрессивными, а зачастую и изощренными инвесторами выступают профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нем, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.

Как уже отмечалось выше, в зависимости от цели инвестирования решается проблема выбора форм финансового инвестирования. Решение стратегических задач развития предприятия диктует необходимость вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий и приобретение контрольного пакета акций соответствующих компаний.

При решении задач прироста капитала в долгосрочном периоде в качестве объекта для инвестиций необходимо выбирать долгосрочные фондовые и денежные инструменты, которые смогут обеспечить долговременный рост вложенных средств.

Если же необходимо максимизировать текущий доход, получаемый от вложения временно свободных денежных средств, то инвестору целесообразно ориентироваться на краткосрочные денежные и фондовые инструменты, которые способны обеспечить получение определенного дохода на вложенные средства.

Однако для достижения всех инвестиционных целей необходимо оценить инвестиционные качества имеющихся инструментов финансового рынка. Принято выделять следующие основные параметры, характеризующие инвестиционную привлекательность инструментов фондового рынка: доходность, риск, ликвидность.

Доходность -- относительный показатель, характеризующий эффективность инвестиционных операций и показывающий соотношение между инвестиционным доходом и инвестиционными затратами. Инвестиционный доход складывается из двух составляющих:

• · дивидендных, процентных выплат по вложениям в ценные бумаги. Эта составляющая дохода связана с эффективностью деятельности эмитента. Например, размер дивидендных выплат зависит от массы полученной прибыли, пропорций ее распределения, количества эмитируемых акций и т.д.;
• · курсовой разницы, возникающей в результате спекулятивных или арбитражных сделок. Эта составляющая дохода непосредственно зависит от деятельности оператора на фондовом рынке и является пре обладающим источником дохода у агрессивного инвестора.

Ликвидность -- показатель, характеризующий способность быстрого обращения ценных бумаг в денежные средства без потерь для владельца. Данный показатель зависит от качества ценных бумаг и уровня развитости фондового рынка.

Риск в общем случае может быть определен как вероятность получения инвестором результата, отличного от ожидаемого. Количественно риск измеряется дисперсией отклонения от ожидаемого значения.

Риск отдельных финансовых инструментов отличается рядом особенностей по сравнению с риском реального инвестирования:

• · высокая корреляция (соотношение, взаимосвязь) как с динамикой конъюнктуры фондового рынка, так и с результатами финансово хозяйственной деятельности конкретного эмитента;
• · дифференциация уровня риска по отдельным видам финансовых инструментов в зависимости от периода обращения, типа финансового инструмента, отраслевого фактора;
• · интегрированный характер риска, т.е. общий риск финансового инструмента определяется суммированием частных инвестиционных рисков.

Конкретная форма финансовых инвестиций определяется исходя из инвестиционных качеств различных видов финансовых инструментов. Инвестиционные качества фондовых инструментов целесообразно классифицировать в соответствии со следующими критериями т (рис. 1.3.).

Уровень риска и доходности, определяемый институциональным статусом эмитента.

Рис. 1.3.

В составе эмитентов можно выделить следующие группы: государственные органы власти, акционерные общества (корпорации), частные предприятия, компании и фонды. Наименьшим уровнем риска характеризуются государственные долговые обязательства, однако и инвестиционный доход по таким ценным бумагам минимальный.

Инвестиционные качества ценных бумаг региональных государственных и муниципальных органов определяются инвестиционной привлекательностью данного региона. Уровень инвестиционного риска по таким ценным бумагам относительно невысок, как и уровень доходности.

Привлекательность таких активов для инвестора может быть повышена за счет предоставления местными органами власти налоговых или арендных льгот. Ценные бумаги, эмитированные банками, считаются достаточно привлекательными с инвестиционной точки зрения, что обусловлено умеренным уровнем риска и более высоким уровнем доходности, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам.

Корпоративные ценные бумаги отечественного фондового рынка характеризуются высокой степенью риска и непредсказуемым (как правило, низким) уровнем доходности.

Наглядно представить соотношение на рынке основных видов доходных ценных бумаг с точки зрения их рисковости и доходности можно следующим образом (рис. 1.4.).

Степень предсказуемости инвестиционного дохода фондового инструмента. Различают ценные бумаги с высокой степенью предсказуемости инвестиционного дохода и ценные бумаги с низкой степенью предсказуемости инвестиционного дохода. К первым относятся долговые ценные бумаги (облигации), по которым заранее определены срок и величина возвращаемой суммы, а также размер и периодичность текущих выплат.

Рис 1.4.Соотношение основных видов ценных бумаг по показателям риска и доходности

Ко вторым относятся долевые ценные бумаги (обыкновенные акции), рыночный курс которых зависит от многих факторов, в частности от конъюнктуры фондового рынка, а размер дивидендных выплат определяется как результатами хозяйствен ной деятельности предприятия-эмитента, так и его дивидендной политикой.

Уровень риска, определяемый сроком обращения фондового инструмента. По сроку обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет).

Очевидно, что чем длиннее срок инвестирования, тем выше уровень риска. Соответственно краткосрочные ценные бумаги имеют относительно низкий уровень риска, в то же время и уровень доходности ниже, чем по долгосрочным ценным бумагам.

Уровень ликвидности, определяемый характером выпуска и обращения. Ценные бумаги делятся на именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя. Первые являются низколиквидными в связи с достаточно сложной процедурой переоформления прав собственности. Во втором случае ценные бумаги свободно обращаются на рынке, что способствует росту их ликвидности.

Вышеперечисленные общие инвестиционные характеристики позволяют инвестору определиться с типом приобретаемых ценных бумаг. Следующий шаг -- выбор конкретного фондового инструмента Методы оценки инвестиционных качеств основных ценных бумаг дифференцируются по их видам, а также в зависимости от целей инвестирования.